东吴证券-东吴策略·行业风火轮：供给侧出清行业，如何火中取栗-220416

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供给侧出清带来的投资机会在于，极端事件冲击或政策驱动下，供给厂商数量短期大幅减少；而需求保持或恢复至正常水平的过程中，供给受限带来相关行业，尤其龙头公司盈利反转。

复盘历史上供给侧出清后的行业表现，共性在于：出清事件、政策落地是买入信号，上行支撑来自业绩。

2021年地产：21/8开始恒大及房企债务风险集中暴露。

保利股价持续上涨，行业整体震荡。

股价上行支撑：因城施策下，多地出台地产放松政策；龙头21Q3业绩韧性强于行业整体。

2018年猪周期：18/8非洲猪瘟传入中国。

牧原股份股价8月上行，行业整体滞后2个月。

股价上行支撑：供给侧出清后，2019/1开始猪价持续上行；行业整体和龙头盈利2019年大幅改善。

2016年供给侧改革：供给侧改革从顶层设计向实操层面推进。

2016上半年钢铁、煤炭、建材纲领性文件持续出台，相关行业股价上行。

股价上行支撑：大宗商品价格2015/12开始持续上行；周期行业盈利自2016下半年开始持续改善。

2012印染行业：12/7落后产能淘汰执行力度加大。

行业和当时龙头航民股份股价同步上涨。

股价上行支撑：航民股份和印染行业整体盈利自2012/6开始触底回升。

展望：疫情受损行业的买入信号在哪里？疫情对消费供给侧的冲击已在显现，疫情防控政策、以及高层促进消费需求回升的具体措施出台，或将成为消费行业股价回升的触发因素。

风险提示：政策推进不及预期；历史经验不代表未来。