开源证券-山西焦煤-000983-公司信息更新报告：全年业绩稳健释放，Q1业绩再创新高-220416

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2021年业绩稳健释放，2022年Q1再创新高，维持“买入”评级公司发布2021年度业绩快报，2021年实现归母净利润41.7亿元，同比+112.9%。

同时，公司发布2022年Q1业绩预告，预计2022年一季度实现归母净利润23.2-25.9亿元，同比大增155%-185%。

受益国际能源价格高涨及国内煤炭市场需求旺盛、价格上涨，公司主营煤炭产品盈利高增。

根据业绩快报，我们调整盈利预测，不考虑本次资产注入，预计2021-2023年实现归母净利润41.7/92.2/97.4（前值46.1/62.3/63.8）亿元，同比增长112.9%/121.3%/5.6%；EPS分别为1.02/2.25/2.38元，对应当前股价，PE为14.8/6.7/6.3倍。

除煤炭价格有望维持高位外，集团资产注入可期，看好外延增长潜力。

维持“买入”评级。

煤炭产销稳定，价格上涨推动业绩高增2021年公司原煤产量3569万吨，同比增长0.7%，商品煤销量2871万吨，同比增长1.2%，营收452.8亿元，同比增长34.2%，产销整体稳定。

2021年山西主焦煤市场均价2080元/吨，同比增长75.5%，2022年一季度均价2418元/吨，同比增长90.7%。

煤炭价格同比大幅上涨带来盈利高增，公司煤炭板块主业优势突出，2022年一季度业绩再创历史新高。

炼焦煤需求改善，动力煤供给受束，盈利高增有望持续需求向好推动炼焦煤价格高涨：炼焦煤由市场定价，受政策影响较小，未来有望延续供不应求局面。

供给端持续偏紧：炼焦煤新增产能少，保供动力煤带来减量，澳洲主焦煤长期短缺。

需求端有望向好：受疫情影响，当前地产基建尚无起色，钢铁销售环节受阻。

未来随着疫情缓解和稳增长政策拉动，炼焦煤需求有望改善，价格上涨有望持续。

动力煤供给受束：动力煤需求进入淡季，受疫情影响，工业用电尚未大幅提升，欧盟禁止进口俄罗斯煤炭，进一步助推海外煤价上涨。

国内外煤炭差价拉大抑制进口需求，国内一季度煤炭进口同比减少24%，动力煤供应偏紧。

5-6月，随着疫情缓解及稳增长发力叠加迎峰度夏，煤价仍有上涨空间。

集团资产证券化需求助推产能外延增长集团煤炭资产正加速注入。

2020年末，公司完成对水峪煤业及腾晖煤业的收购，2022年1月，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权和李金玉、高建平持有的明珠煤业49%股权。

华晋焦煤总产能1110万吨/年，公司收购完成后权益产能将增加513万吨/年，产能增长16%。

除此之外，集团煤炭资产仍有证券化需求，公司外延产能增长可期。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期。