西部证券-恒玄科技-688608-年报点评：品类持续拓宽，毛利率拐点显现回暖可期-220416

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事件：公司发布2021年报，实现营收17.65亿元，同比+66.36%；实现归母净利润4.08亿元，同比+105.51%。

业绩稳步增长，符合预期。

2021下半年行业虽面临疫情反复造成对需求的影响和产能供应紧张等困难，但公司依托优质客户资源业绩实现稳定增长，Q4实现营收5.34亿元，同比+36.28%、环比+7.29%；实现归母净利润1.14亿元，同比+39.68%、环比+8.32%。

其中，智能、普通蓝牙芯片、Type-C/WiFi/手表类芯片分别占全年营收比53.23%、26.67%、20.10%。

毛利率拐点显现，回暖可期。

晶圆和封装测试成本上涨，但公司基于长期发展策略，成本转嫁相对较少。

2021年整体毛利率水平37.29%，同比下滑2.76%，公司针对普通蓝牙加大了产品的优化，2021Q4的毛利率恢复到37.20%，环比改善1.16%。

展望2022年，随着2022下半年公司12nm制程芯片、新一代手表/WiFi芯片量产后，成本压力会相对减弱，季度毛利率有望呈现前低后高趋势，整年毛利率维持在平稳的水平上。

品类持续拓宽，展现持续成长动能。

(1)耳机方面，基于台积电的12nmBES2700系列，已顺利流片进入送样阶段。

(2)手表方面，第二代智能手表单芯片解决方案BES2700BP也已进入送样阶段。

(3)WiFi方面，除了音箱，随着更多的终端形态陆续发布，适配于更多家电厂商的模块组件会持续推出，终端应用场景变得越来越丰富。

公司逐步从智能耳机领域开拓至其他可穿戴以及智能家居等广阔市场，展现持续成长动能。

投资建议：由于2022年消费需求相对疲弱、疫情反复影响物流交付，我们预测2022-24年营收为25.17/34.18/43.17亿元，归母净利润为5.85/8.09/10.55亿元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧;研发失败;贸易政策变化;供应商/客户集中风险。