中信证券-世茂服务-0873.HK-2021年中期盈利预告点评：双轮驱动业绩高增长-210728

《中信证券-世茂服务-0873.HK-2021年中期盈利预告点评：双轮驱动业绩高增长-210728（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-世茂服务-0873.HK-2021年中期盈利预告点评：双轮驱动业绩高增长-210728（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布盈利预告，上半年业绩同比增长不少于120%，上半年末在管面积和合约面积较2020年末均增长约19%。

公司具备独特的并购整合能力，外拓也明显提速，产品线逐渐补全。

公司上半年业绩有望实现高增长。

公司发布中期盈利预告，预计2021年上半年股东应占溢利将同比增长不少于120%，业绩增长主要来自于合约面积和在管面积增长，及社区增值服务和非业主增值服务收入增长。

外拓能力和并购双丰收。

2021年上半年，公司新增在管面积0.29亿平米，达到1.75亿平米，新增合约面积0.39亿平米，达到2.4亿平米，新增第三方开拓项目249个，对应基础物业年饱和收入5.9亿元（以上根据月报汇总）。

公司透过收并购及第三方外拓持续拓展管理规模。

公司并购方面有所斩获，而外拓也结出硕果。

独特的并购能力，表现在并购标的的筛选和投后整合。

轻资产并购和重资产不同，公司并购能力首先体现为标的筛选。

公司一般选择两类标的，其一为能力突出，区域聚焦，但未来可能适当发展，且值得背景赋能的公司，如新宇和深兄；其二为品牌一般规模有限，但具备一体化集中管控潜力，所在区域有世茂布点的物业管理公司。

在选好标的的基础之上，公司既有赋能的胸怀，也有管控的决心，能够克服轻资产并购整合的缺陷，实现外延扩张。

我们认为，深兄环境的并购整合效果值得投资者进一步关注，或能进一步证实公司的实力。

后来居上，逐渐累积全业态服务能力。

在过去12个月，公司在学校、公建、产业，城市服务等业态都积累的不少能力，产品线进一步扩张。

我们认为，这也为公司日后进一步拓展提速奠定了基础。

风险因素：世茂集团拿地速度放缓，带来公司确定性在管面积增长小幅放缓的风险。

业绩超预期，公司估值具备很强吸引力。

公司上半年业绩同比增长不少于120%，公司项目开拓能力较强，在管面积和合约面积均较2020年末增长约19%。

公司对提升区域密度的并购标的进行一体化整合，提升盈利能力，降低流失风险。

公司透过收购进入城市服务领域，补齐产品线，面向行业全方位竞争。

我们维持公司2021/2022/2023年EPS预测为0.57/0.96/1.50元，维持公司39.53港元的目标价，维持公司“买入”投资评级。