安信证券-利亚德-300296-LED小间距显示龙头企业，Micro LED打开新市场-220416

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■事件：2022年4月14日，公司发布2021年年度报告，营业收入88.52亿，较上年同期增长33.45%；归母净利润6.11亿，较上年同期增长162.56%。

■LED显示性价比不断提高，应用市场继续放大：根据2021年8月发布的《GLOBALLEDDISPLAYMARKETREPORT》报告，利亚德连续5年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED产品市占率第一。

经过多年发展，LED显示产品价格和稳定性同步提升，性价比达到最优时点。

小间距显示产品在国内已从高端市场逐步下沉至地级市、县级市，从政府应用不断扩展至商业应用，疫情下视频会议一体机需求大增，户外LED3D屏新增长，球形屏、天幕、地屏、透明屏、半球屏等创意显示屏不断涌现。

年报披露，公司2021年智能显示板块收入68.99亿，同比增长33.03%，2021年公司启动建设长沙智能显示产业园，2021年底产能6000KK实现达产。

MicroLED持续突破，为公司打开新市场：公司MicroLED技术在2020年7月全球首发40英寸2K（P0.4）MicroLED标准化商用显示产品，产业化进程如期推进。

据2020年年报，2020年10月29日利晶——全球首个MicroLED大规模量产基地正式投产，第一期投放期为2020-2022年，预计2022年达产后产能将达到自发光模组1600KK/月。

据公司2021年年报，目前利晶800KK/月产能扩产完成，并已达产；新签Micro订单3.2亿元。

COG方面，年报披露公司与TCL华星合作开发并制作全球首款75英寸P0.6氧化物AM直显MicroLEDTV样品，同步合作开发全球首款AM玻璃基透明显示屏样品，结合氧化物TG器件+3T1C驱动技术，代表了目前LED显示技术的高峰和未来显示技术的趋势。

MicroLED板块的突破，有望为公司打开新增长点。

锁定原材料供应，保障毛利率水平：2021年上半年，LED行业上游零部件驱动IC及灯珠缺货严重，公司采取措施积极应对当前及未来可能面对的原材料紧缺风险。

年报披露，公司与驱动IC供应商签署保量协议，约定2021年5月至2022年12月满足公司订货需求，与LED灯珠供应商签署保量协议，2021年1月至2025年1月满足公司订货需求。

同时供应价格均较市价下调，按需提货，提前锁定原材料供应，规避供应不足的危机，保障公司毛利率水平。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为109.28亿元、134.96亿元、166.01亿元，归母净利润分别为10.39亿元、12.44亿元、15.56亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：行业景气度不及预期；扩产项目不及预期；市场开拓不及预期。