国海证券-苏垦农发-601952-2021年报点评：各项业务均衡发展，盈利稳步提升-220415

《国海证券-苏垦农发-601952-2021年报点评：各项业务均衡发展，盈利稳步提升-220415（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-苏垦农发-601952-2021年报点评：各项业务均衡发展，盈利稳步提升-220415（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件:苏垦农发发布年报：2021年公司实现营业收入106.4亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润7.4亿元，同比增长10.1%。

投资要点：种植收获产量居历史高位，营业收入同比增加23.4%。

2021年公司实现营业收入106.4亿元，其中种植收入31.4亿元，种子收入15.7亿元，食用油收入30.4亿元，大米加工收入13.6亿元。

全年麦稻总产126.6万吨，同比增加1.0%。

其中，本部小麦平均亩产1147斤，同比增加4斤，再创历史新高；本部水稻平均亩产1245斤；拓展基地小麦亩产达927斤、水稻1101斤，均为历史高产水平。

把握优质耕地资源优势，种植业务毛利率增加。

公司与农垦集团签有《土地承包协议》，每年向农垦集团缴付土地承包费即可自主种植经营约95.5万亩（2021年秋播）优质生产基地。

2021年11月1日至2026年10月31日，公司与农垦集团之间的土地承包费单价由398.33元/亩/年调减至361.64元/亩/年，下降幅度为9.21%。

同时，截至2021年秋播，公司流转土地（含土地托管）面积约28.9万亩。

2021年公司水稻产量60.9万吨，销售量22.2万吨，种植水稻收入15.5亿元，同比减少10.7%，毛利率19.4%，同比增加4.1pct；大小麦产量54.0万吨，销售量87.3万吨，大小麦收入13.4亿元，同比增加1.5%，毛利率为33.1%，同比增加6.8pct。

种业、大米加工、粮油业务齐头并进。

2021年公司种子业务销售收入15.7亿元，同比增加26.4%，大华种业重点布局省外市场，拓展步伐明显加快，全年销售农作物种子（含毛种）38.29万吨。

种子业务毛利率为11.0%，同比下降1.8pct，主要是稻种毛利率下降所致。

公司大米加工业务实现营业收入13.6亿元，同比增加8.1%，毛利率为6.4%，同比下降3.4pct，全年销售各类大米34.57万吨。

公司食用油业务实现销售收入30.4亿元，同比增加8.0%，毛利率为8.1%，同比下降0.9pct，全年销售各类食用油31.01万吨。

盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.9/9.8/9.1亿元，对应的PE分别为23.0/20.8/22.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害风险；粮价下跌风险；种植成本上涨风险；制种成本上涨风险；公司业绩不及预期风险。