国海证券-露露乐蒙-LULU.US-年报点评：顺利实现品类与门店扩张，产品力强化品牌价值-220415

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事件:露露乐蒙（LULU.O）发布公告报：FY2021Q4实现营收21.3亿美元，同比增长23.1%。

FY2021全球营收为63亿美元，同比增长40%（剔除汇率影响）；毛利同比增46%至36亿美元，毛利率57.7%，+170bp；利润为13亿美元，同比增长63%，营业利润率21.3%，+270bp。

投资要点：北美地区贡献85%收入，国际市场收入增长迅速；收入增长带来毛利率提升，员工成本不断上涨。

FY2021直营门店收入28.21亿美元，占45.1%，同比增70.1%。

DTC收入27.78亿美元，占44.4%，同比增21.6%，剔除汇率影响增20%。

受益于收入增长，毛利率为57.7%，上年同期为56%，毛利率增长170bp。

坚持提高产品力，以面料科技为核心，推进产品迭代升级。

公司推出由SmoothCover面料制成的Instill来扩展瑜伽产品以及具有高支撑性和舒适性的AirSupport文胸；男士业务方面，布局夏日场景推出LicensetoTrain短裤，面料排汗干爽，不易破损。

布局全品类推出网球、高尔夫、鞋履品类，开店节奏加快。

公司计划推出专为女性脚型设计的四款技术运动鞋。

目前第一款BLISSFEEL已在北美、英国、中国等地区销售。

网球、高尔夫系列产品也已经进入市场。

开店计划有序推进，FY2021开店53家，Q4开店20家，2022年新开店指引为70家。

盈利预测和投资评级预计FY2022、FY2023和FY2024收入为75.8、91.9及110.7亿美元，同比增21%、21%、20%；净利润11.7、13.8、16.1亿美元，同比增20%、18%、17%，EPS为9.19、10.89和12.77美元。

对应4月15日收盘价390.8美元，PE为42.5、35.9和30.6X。

看好公司长期品牌价值在全方面扩张与产品升级下进一步获得更多消费者认可，实现亮眼收入与业绩增长。

首次评级，给予“增持”评级。

风险提示门店扩张不及预期风险；新品类市场反响不及预期风险；新市场开拓遇阻风险；疫情反复影响门店营业风险；经济下行需求复苏不足风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险。