光大证券-龙佰集团-002601-公告点评：布局磷酸铁项目，向新能源产业进发-210728

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事件：公司发布《关于与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线》的公告，公司下属子公司河南佰利新能源材料有限公司拟与湖北万润新能源科技股份有限公司成立合资公司，其中公司认缴注册资本为5100万元，湖北万润认缴注册4900万元。

合资企业资金用于建设10万吨磷酸铁生产线。

项目所需硫酸亚铁由公司子公司襄阳龙蟒钛业供应，湖北万润新能源提供技术指导和磷酸铁产品销售。

此外，公司还发布了《关于与中铝高端制造等公司发起成立重庆高端轻合金研究院有限公司的公告》的公告，成为重庆高端轻合金研究院的发起人之一。

点评：政策支持新能源汽车行业的不断发展，推动锂离子电池材料行业景气度提升，磷酸铁锂电池因其安全性和质量提高重获市场青睐，前景广阔。

项目中的磷酸铁是制造磷酸铁锂电池的重要中间产物，不仅符合向新能源产业链发展的战略，还能为公司打开成长空间。

综合利用钛白粉副产硫酸亚铁，原材料优势明显：公司是国内钛白粉龙头企业，其中，子公司襄阳龙蟒钛业拥有15万吨硫酸法钛白粉产能，硫酸法钛白粉工艺可副产大量七水硫酸亚铁，通常廉价外售或制作铁系颜料。

本次合资项目为10万吨磷酸铁，以硫酸亚铁为铁源，襄阳龙蟒的硫酸亚铁产量能够充分保证项目铁源供应，同时提供部分配套设施，自有原料能有效降低磷酸铁的产品成本，项目的原材料和配套设施优势彰显。

同时，本次合资项目进一步加深公司的资源综合利用能力，深化公司循环经济优势。

积累高端合金技术，向钛合金领域拓展：公司目前拥有海绵钛产能1万吨，另有3万吨在建产能和1.5万吨待复产产能。

近几年，电子信息、航空航天、高端装备等行业不断发展，钛合金、铝合金等高端轻合金市场需求量不断增加，公司积极进行钛合金方面的技术积累，进一步强化海绵钛产品的用途，为打开钛合金市场做准备。

盈利预测、估值与评级：考虑公司主营产品盈利稳定提升，通过新增项目和兼并收购进行全产业链优化升级，核心竞争力持续提升，我们上调公司未来3年的盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为49.18亿(上调25%)、54.29亿（上调14%）、60.29亿（上调9%）。

公司是国内钛白粉龙头企业，拥有较强的规模优势和成本优势，叠加磷酸铁锂项目投产后，其成本优势和盈利能力将进一步增强，故上调为“买入”评级。

风险提示：新项目投产不及预期风险；下游需求复苏不及预期风险。