东方证券-和达科技-688296-业绩符合预期，期待22年进入加速成长周期-220415

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事件：公司发布2021年报，221年公司实现收入5.07亿，同比增长39.6%，实现归母净利润1.0亿，同比增长32.4%，扣非净利8197万，同比增长14.1%。

此外，公司也披露22Q1业绩预告，预计实现收入6500-6600万（+52.7%~55.0%），归母净利亏损195-235万（+59.4%~66.3%），扣非净利亏损250-290万（+58.6%~+64.3%）。

水务管理软件及系统集成业务增长迅速。

公司各项收入中，水务管理软件和系统集成业务增长较快，分别增长62.6%和72.1%，体现了软件比例的提升以及整体解决方案需求的增加，而智能感传终端收入与去年同期基本持平，技术服务则增长11.4%，相对而言增长平稳。

毛利率有所下降，研发费用增长迅速应对未来业务扩张。

公司水务管理软件、系统集成均有一定程度下降，主要是由于项目规模增大，以及首次实施兼实施复杂等原因，使得毛利率有所下降。

综合来看，公司毛利率下降3.2pct至44.8%。

费用方面，公司为了应对需求的快速增长，在销售体系建设和研发上投入增加较为明显，人员总数由647人增长至764人，报告期间，公司销售、管理、研发费用分别增长43.5%、5.4%和62.7%，整体费用率下降0.2%至26.8%。

另外，公司经营性净现金流下降较为明显，主要还是因为大项目增多、存货增加带来的影响。

去年以来政策利好持续不断，期待今年进入加速成长周期。

2021年以来，国家不断出台有利于水务信息化行业发展的政策与措施，包括去年8月修订的发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，使得水务信息化投入在资金来源与激励机制两方面得到优化，另外，2022年3月，住建部和发改委发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》并在全国选择不超过50个城市进行试点。

我们认为一系列政策的推出将有效推动行业需求的加速，而和达科技在“数字化+漏损控制+合同节水”等业务领域掌握核心技术以及拥有典型示范案例，在行业加速的背景下将充分受益。

盈利预测与投资建议调整收入增速、毛利率及费用率，我们预测公司22-24年EPS分别为1.36/1.91/2.66元(原22-23年EPS预测为1.71/2.56元)，根据可比公司22年PE水平，对应22年PE为28倍，目标价为38.08元，维持买入评级。

风险提示政策落地不及预期；营销拓展不及预期的风险。