中航证券-西部材料-002149-2021年报点评：航空航天高端需求带动公司快速发展-220415

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事件：公司4月14日公告，2021营收23.95亿元（+18.00%），归母净利润1.33亿元（+67.55%），扣非归母净利润1.05亿元（+141.21%），毛利率23.05%（+1.87pcts），净利率7.33%（+1.22pcts）。

投资要点：“打造全球领先的稀有金属材料加工基地”：公司是我国稀有金属新材料行业的领先者，依托控股股东西北有色金属研究院的科研实力，形成了钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务领域，产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。

公司在“十四五”及中长期发展规划中，明确了以钛产业为主体，复合材料、稀贵材料及过滤材料产业为重要组成部分，其他产业协同发展的多元化集群的发展定位。

航空航天需求助力公司高质量发展取得新突破：2021公司收入同比增长18.00%，归母净利润增长67.55%，公司毛利率（23.05%，+1.87pcts）、净利率（7.33%，+1.22pcts）快速增长，其中毛利率创历史新高，主要受益于军队现代化建设提速和国防装备升级换代，航空航天领域盈利较强的钛产品等快速增长，高端应用领域收入占比大幅提升，公司全年航空航天领域销售收入达到7.3亿元（+35%，收入占比30%，+4pcts）。

公司钛制品主要子公司西部钛业（持股88.30%）2021实现营收13.15亿元（+29.61%），净利润1.03亿元（+118.56%）大幅增长。

三费率基本持平，数字化平台建设有望提升效率：2021年公司三费率（10.15%，+0.07pcts）基本持平。

具体来看，销售费用0.32亿元（+32.62%）增长，主要是本年度保险费用增加所致（保险费及运杂费604万元，+1077%）；管理费用1.61亿元（+25.82%）增长，主要是职工薪酬费用有所提高（1.25亿元，+34%）。

公司强化全面预算管理，推行生产过程精细化管理，提高管理效能。

目前公司已完成数字化平台一期建设，数据整合分析能力显著提高；正在实施的数字化平台二期MES系统建设，以西部钛业、西诺、菲尔特为试点，实施MES系统，提升生产制造管理水平；完善BI系统，提升数据分析应用能力等。

合同负债提升，存货增长：公司合同负债为1.59亿元（较期初+41.91%），一定程度反映了下游需求的快速增长，同时公司存货为15.27亿元（较期初+8.99%），其中原材料4.01亿元（较期初+14.82%）、在产品7.40亿元（较期初+6.23%），库存商品3.59亿元（较期初+19.09%）。

表明公司生产规模持续稳定的扩大，给未来公司业绩的释放提供支撑。