西部证券-明阳智能-601615-2021年年报点评：风机出货量持续增长，电站滚动开发有望持续贡献业绩-220415

《西部证券-明阳智能-601615-2021年年报点评：风机出货量持续增长，电站滚动开发有望持续贡献业绩-220415（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-明阳智能-601615-2021年年报点评：风机出货量持续增长，电站滚动开发有望持续贡献业绩-220415（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩：21年公司实现营业收入271.58亿元，同比+21%；归母净利润31.01亿元，同比+126%。

其中21Q4公司实现营业收入87.28亿元，同比+19%，环比+20%；归母净利润9.40亿元，同比+113%，环比-16%。

21年风机出货量6GW+，海风出货量同比+220%。

21年公司风机及配件业务实现营业收入252.47亿元，同比+21%；实现对外销售容量6.03GW，同比+7%，其中1.5-2MW/3-5MW/5.5-7MW机型销量分别同比-75%/-25%/+67%。

公司出货结构持续优化，风机及配件业务毛利率提升2pct至19%。

受益于国内海上风电抢装，21年公司海上风机出货量2.89GW，同比+220%。

在手订单创新高，出货量有望持续增长。

21年公司风机新增订单11.22GW，同比+160%，新增订单量创历史新高，其中21年新增海外订单455MW，同比+20%。

截至21年底，公司在手订单19.07GW，同比+37%。

随着在手订单逐步交付，公司出货量有望持续增长。

发电收入快速增长，滚动开发有望持续贡献利润。

21年公司电站运营收入14.10亿元，同比+42%，发电量30.82亿度，同比+51%，毛利率65%，同比+4pct。

截至21年底，公司新能源电站运营规模1.19GW，同比+10%；在建装机容量1.79GW，同比-32%。

21年公司共完成7个新能源电站转让，合计出售容量380MW，同比+92%，电站滚动开发策略有望持续贡献利润。

投资建议：预计22-24年公司归母净利润分别为32.37/40.05/47.89亿元，YoY+4%/24%/20%，EPS为1.54/1.90/2.28元，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机量不及预期，电站建设速度不及预期，原材料价格上涨风险。