天风证券-美格智能-002881-收入&利润持续高增长，期待5g车载+fwa持续放量-220415

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事件：公司发布2022年第一季度业绩预告，2022年Q1实现营业收入4.00-4.10亿元，较上年同期增长53.85%-57.69%。

；实现归母净利润2350万元–2750万元，较上年同期增长52.48%-78.43%；实现扣非净利润1950万元–2350万元，较上年同期增长：29.86%-56.50%。

我们的点评如下：1、克服疫情不利影响，订单充足+新领域产品放量助力增长公司收入持续维持高增速。

从历史情况来看，第一季度通常为公司营业收入淡季，2022Q1在国内疫情反复下，公司克服疫情对于研发和供应链的不利影响，积极保证研发进度和产品交付，维持营业收入高增长。

具体看：公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度不断提升，无线通信模组及解决方案业务订单充足。

此外公司持续深耕5G模组开发并积极推动新领域拓展，2022Q1取得成效，5G产品在智能座舱、FWA领域产品交付大幅提升。

我们认为，公司持续对于市场与客户的开拓将为公司增长提供充足动力，车载领域与FWA领域的持续起量将显著增厚营收规模，公司收入未来持续高增可期。

2、盈利能力企稳，积极期待原材料涨价+疫情不利因素后利润率提升根据公司2021年业绩快报数据，2021年净利率约为6.0%，较2020年（2.45%）显著提升。

2022Q1公司盈利能力在原材料价格持续上涨以及疫情影响下维持稳定或有小幅提升，预计净利率在5.73%-6.88%区间。

公司规模效应逐步显现，产品智能化与定制化程度较高拥有较强溢价能力，并持续通过加强战略备货、价格传导、供应链降本增效、提升高毛利产品出货需求等综合措施，应对原材料缺货及涨价影响。

我们认为，在原材料价格企稳回落以及疫情影响消退后，可以积极期待公司盈利能力再提升。

3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，公司4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5GFWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。

公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。

盈利预测与投资建议：公司是物联网模组第一梯队厂商之一，随着物联网行业高景气发展，公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，或将充分受益于物联网蓬勃发展。

预计公司22-23年归母净利润分别为2.05亿元和3.12亿元，对应22年27倍、23年18倍市盈率，维持“增持”评级。

风险提示：上游原材料成本持续增长的风险、客户开拓不及预期的风险、市场竞争激烈的风险、新产品开发慢于市场的风险、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的一季报为准。