光大证券-光迅科技-002281-跟踪报告之一：业绩稳定增长，受益传输网景气度回升-220415

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事件：公司发布2021年年报，实现营业收入65亿元，同比增长7%；归属于上市公司股东的净利润5.7亿元，同比增长16%；其中Q4单季实现营业收入17.6亿元，同比下降2%；单季归母净利润1.1亿元，同比增长13%；符合预期。

市场份额稳步提升。

根据年报引用数据，21年前三季度公司整体市场份额提升1%，其中传输市场份额提升2%、数通类市场份额提升1%。

2021年公司在5G前传、10GPON、100G/200G/400G数据通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等方面都取得了较好的进展，符合行业发展趋势。

2022年运营商CAPEX小幅增长，传输网投资占比上升。

根据运营商年报披露数据，2022年移动和电信资本开支均小幅增长，联通预计平稳，其中中移动传输网投资占比提升1pct，我们预计联通电信传输网投资也有望上升，带动行业景气度攀升。

此外，随着东数西算工程推进，给东西光通信网络带来建设增量。

公司传输类业务占比高，有望受益运营商传输网市场景气度回升。

募投扩大光器件产能。

公司拟募资不超过17.7亿元，用于高端光通信器件生产建设及高端光电子器件研发中心建设，投产后形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70万只的规模。

将有助于提升产能，升级工艺平台及封装能力，提升高端产品供货能力，逐步扩大市场份额，增强自身盈利水平，巩固公司在行业内的领先地位。

低估的国内光芯片龙头。

公司拥有有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，有PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台。

III-V激光芯片实现FP/DFB/EML/VCSEL全覆盖，行业竞争格局中处于国内领先的地位。

公司公告披露，根据咨询机构Omdia数据，2021年前三季度光迅科技占全球市场份额7.8%，全球行业排名第四。

维持“买入”评级：考虑研发费用增长较快，下调22~23年净利润6.8/7.6亿元至6.6/7.1亿元，调整幅度-3%/-7%，预测24年净利润7.3亿元，暂不考虑增发摊薄影响，对应PE17X/16X/16X。

我们认为，数通光模块市场或面临需求不确定，而运营商市场景气度将有望回升，公司传输类业务占比高，有望受益于传输网景气度回升，公司是国内光芯片龙头，而目前估值处于低位水平，维持“买入”评级。

风险提示：无线接入建设高峰回落，数通景气高峰回落，中长距离400G光模块受限于EML芯片产量，薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险，400G格局集中度低于预期。