远东资信-2022年3月信用债市场运行报告：非城投企业净融资大幅减少，城投债信用利差大幅收窄-220415

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发行方面，3月份信用债共发行7296.17亿元，发行规模创去年5月以来新高。

同时，当月取消或推迟发行的债券金额为322.30亿元，环比上升62.80亿元。

其中，发行量最大的为短期融资券和公司债。

净融资方面，3月份信用债共实现净融资2574.59亿元，净融资规模环比有所下降。

重点行业中建筑装饰行业实现净融资最多，共实现净融资1185.55亿元；AAA级主体信用债净融资额环比下降，AA级主体净融资额环比上升；国有企业和非国有企业净融资均环比减少；非城投企业净融资额下降1883.85亿元至594.37亿元，非城投债净融资大幅下滑。

到期压力方面，截至3月末，未来6个月将有46045.59亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.91，较上月末上升0.02。

分行业来看，大部分重点行业未来到期压力环比有所上升。

分企业性质来看，国有企业债券未来到期压力环比上升，非国有企业债券未来到期压力环比变动不大。

城投债与非城投债比较方面，城投债未来6个月到期压力与过去12个月相近，非城投债未来6个月到期压力略低于过去12个月平均水平。

到期收益率方面，3月份中短期票据和城投债二级市场到期收益率均上行。

其中，3年期各评级中短期票据到期收益率上行10.70至19.70个BP，3年期各评级城投债收益率上行12.59至21.59个BP。

信用利差方面，3月份不同行业、不同评级产业债信用利差走势分化，医药生物AA+级债券信用利差大幅下降50.47BP，化工AA+级债券的信用利差大幅上升28.25BP。

除化工行业AA+债项外，各行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。

城投债平均信用利差大幅收窄，其中AA级城投债信用利差收窄73.98BP。

此外，3月份有10家企业主体评级被下调，其中4家为建筑装饰企业。

展望未来，稳经济增长、稳房地产以及央行降准等因素预计会对债券融资有一定促进作用，国有企业、城投企业债券发行将稳中有增。

当前经济增速放缓，疫情继续影响实体经济，部分行业经营环境不确定性增加，需要关注高负债主体的信用风险。

未来主体信用级别下调数量或将增加，部分中低等级主体可能会信用恶化甚至违约。