民生证券-东方通-300379-2021年报点评：静水流深，蓄势待发-220415

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2021年收入与扣非利润均实现30%以上增长。

东方通于4月14日晚发布2021年报，全年实现营收8.63亿元，同比增长34.80%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非后净利润为2.21亿元，同比增长31.89%；经营性净现金流达到2.55亿元，同比增长106.95%。

收入端保持良好增长，经营质量显著提升。

东方通2021年全年营收同比增速34.8%，其中21Q4单季度营收4.71亿元，同比增长7.24%，季度收入增速的变化主要与信创订单的收入确认节奏有关，以全年的视角公司收入依然保持稳健的增长。

财务指标上，公司2021年最大的亮点在于经营性净现金流达到2.55亿元，同比增长107%，主要源自公司收入增加的同时加大了回款管理的力度，销售商品收到的现金同比增长66%。

另一个值得关注的指标，在于公司2021年研发投入达到2.43亿元，同比增长21%，其中研发费用为1.92亿元。

公司持续加大中台的研发投入，逐步形成基于自身中间件优势、服务政企数字化转型的IT底座。

非信创业务增速亮眼，持续受益于政企数字化转型。

2021年公司的非信创业务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为2.4、1.6、1.2亿元，同比增速分别为30%、68%、43%，收入合计占比已经达到61%。

公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域，公司有望凭借基础软件龙头的品牌影响力持续拓展数字化业务，为未来的成长带来充足动力。

行业信创元年将至，业绩弹性值得期待。

东方通2021年基础软件收入为3.33亿元，同比增长23.62%，毛利率保持在95%左右的高水准。

中间件业务的收入增长基本上符合信创订单节奏。

2022年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。

投资建议：我们预计22-24归母净利润分别为4.33/6.09/8.16亿元，同比增速74.6%/40.5%/34.0%。

公司是国产中间件领军者，已实现中间件+网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性，以及2022年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。

风险提示：中间件国产化进程不及预期；市场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动。