华西证券-百普赛斯-301080-业绩增长符合市场预期，非新冠业务延续高速增长-220415

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事件概述公司公告2021年报及2022年一季报业绩预告：（1）2021年报情况：2021年实现营业收入3.85亿元，同比增长56.30%；实现归母净利润为1.74亿元，同比增长50.34%；实现扣非净利润为1.64亿元，同比增长40.58%。

（2）2022年一季报业绩预告：2022年一季报实现营业收入1.11~1.17亿元，同比增长24.09%~30.80%；实现归母净利润0.50~0.56亿元，同比增长23.05%~37.81%；实现扣非净利润0.50~0.56亿元，同比增长23.32%~38.12%。

分析判断:业绩增长符合市场预期，非新冠业务延续高速增长公司2021年和2022年一季度营业收入同比增长分别为56.30%和24.09%~30.80%，其中非新冠业务收入同比增长分别为70.89%和43.33%~48.16%，在公司战略聚焦工业端客户叠加持续深耕国内&国外市场，业绩端继续呈现高速增长，尤其是非新冠相关业绩继续贡献核心业绩增量。

展望未来，公司继续深耕肿瘤、CarT、免疫检查、标记蛋白、病毒蛋白等领域和业务多元化拓展（检测服务、抗体、试剂盒等），战略上继续聚焦工业客户的需求和国际化市场的开拓，我们判断公司未来3~5年将继续呈现高速增长的趋势。

（1）非新冠业务继续贡献核心业绩增量：取2022Q1业绩预期的中位数，即2022Q1非新冠业务实现营业收入0.905亿元，同比增长45.97%，在2021年收入端70.89%高速增长的基础上继续呈现高速增长。

（2）继续高强度研发，储备核心产品：公司2021年研发投入为0.60亿元（占收入比重15.47%），同比增长94.30%、研发人员规模达到122人，同比增长76.81%，进行细胞治疗、靶点蛋白、Elisa产品、高通量SPR药物筛选，以及IVD诊断试剂及肿瘤免疫等领域的持续高强度开发。

截止2021年底，公司有近2500种（其中重组蛋白2,200多种），继续呈现上升趋势、为公司业绩继续贡献增量。

盈利能力实现稳中有升，继续进行研发及销售市场开拓（1）盈利能力实现稳中有升：公司2021年毛利率和净利率分别为92.57%和45.05%，同比分别上升0.66pct和下降1.92pct。

其中分业务来看，重组蛋白（占整体收入比重为84.58%）毛利率为95.96%，同比上升1.28pct，我们判断毛利率上升主要受整体规模效应和高毛利率业务占比逐渐提升等因素影响；抗体、试剂盒及其他试剂（占整体收入比重为10.33%）毛利率为85.10%，同比下降6.64pct。

（2）继续进行高强度研发及销售市场开拓：公司2021年销售费用率为18.53%，同比上升4.01pct，我们判断主要受国内和国外市场的持续开拓和深耕、强化进行市场布局；研发费用率为15.47%，同比上升3.03pct，继续进行高强度研发、进行战略产品储备；管理费用率为11.55%，同比上升3.40pct，主要受收入规模持续上升带来的相关管理成本上升。

业绩预测及投资建议公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内行业的高景气度和海外客户的持续拓展，业绩将持续呈现高速增长。

略微调整22-23年业绩，即收入从22-23年的5.62/8.09亿元调整为22-24年的5.65/8.14/11.86亿元，EPS从22-23年的3.25/4.73元调整为22-24年的3.31/4.72/6.99元，对应2022年04月14日的收盘价145.48元/股，PE分别为43.95/30.79/20.82，维持“买入”评级。

风险提示新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、新冠业务不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。