华西证券-万泰生物-603392-2022年一季报点评报告：HPV疫苗高速放量驱动一季报业绩显著超预期，再次上调盈利预测-220415

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事件概述：公司发布2022年一季报。

2022年Q1，公司实现营业收入31.71亿元，同比增长284.85%；实现归母净利润13.31亿元，同比增长360.18%；实现扣非归母净利润13.15亿元，同比增长367.75%。

分析判断:公司业绩高增长，HPV疫苗高速放量驱动一季报业绩显著超预期2022年公司一季报持续高增长，HPV疫苗业务和IVD业务均实现快速增长。

国内HPV疫苗业务呈现高景气度，公司二价HPV疫苗产销两旺。

截至2021年12月底，国内HPV疫苗渗透率仅为7%，远未到达峰值。

2020年11月，WHO正式启动“加速消除宫颈癌全球战略”，我国响应WHO号召，国家卫生健康委已在多个省份及城市启动试点，推进宫颈癌疫苗在部分年龄段免费接种。

部分地方政府为国产HPV疫苗买单，更进一步推动了HPV接种宣传普及，提升了民众对于宫颈癌危害和接种HPV疫苗的的认知率。

根据中检院公布的2022年最新批签发数据显示，2022年Q1，公司二价HPV疫苗累计批签发67批，我们推测批签发量约为650-700万支。

我们预计和测算，一季度公司二价HPV疫苗销售在700万支左右，贡献利润约10亿元左右，HPV疫苗高速放量驱动一季报业绩显著超预期。

考虑到当前国内HPV疫苗供不应求的情况，公司二价HPV疫苗当前处于产销两旺的状态，批签发量大幅增长将助力公司二价HPV疫苗业务快速放量。

研发实力强劲，丰厚的产品管线打开未来广阔空间公司背靠厦门大学，拥有先进的疫苗研发平台，每年研发费用投入力度大，2021年研发费用6.82亿元，同比增长117%，占营收比重约12%。

公司目前主要在研产品共有5款，分别是九价HPV疫苗（临床III期，预计2024-2025年获批），冻干水痘减毒活疫苗（临床III期，预计2023年获批）。

冻干水痘减毒活疫苗VZV-7D（临床II期，预计2024-2025年获批），鼻喷流感病毒载体新冠疫苗（临床III期），20价肺炎结合疫苗（获批临床）。

其中九价HPV疫苗是重磅在研产品，我们预计有望成为国产首个获批的九价HPV疫苗，与公司二价HPV疫苗形成产品梯队，更进一步增强公司疫苗业务竞争实力。

投资建议：考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态，公司二价HPV疫苗将快速放量增长，我们上调公司2022-2024年盈利预测，2022-2024年公司营业收入从96.84/130.35/157.71亿元，上调至107.79/149.00/182.58亿元；归母净利润从37.25/55.27/71.28亿元，上调至40.60/60.11/76.80亿元；EPS从6.14/9.10/11.74元，上调至6.69/9.90/12.65元，对应2022年4月15日股价269.10元/股，PE为40/27/21倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司九价HPV疫苗等在研产品研发进展不及预期风险。