宏源期货-国债周报：降息预期落空，降准或近期实现-220415

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我们的观点本周（4.11—4.15）期债高位调整，周初市场预期央行出台宽货币政策，叠加美债收益率高位震荡，小幅提振期债，而后社融数据超预期，同时美债收益率创新高，周五MLF利率并未出现调整，期债转弱。

资金面依然宽松，逆回购利率持续回落至较低水平，对期债起到一定的支撑作用。

当前市场聚焦的是，在弱经济背景下，央行近期降准降息，对欧美国债收益率不断创新高缺乏反应。

我们认为，随着期债的持续上涨，估值一进步走高，即使央行近期央行降准降息对市场的推动力量或许在衰减，但美联储鹰派态度或将进一步推升美债收益率，或制约国内货币政策宽松的空间，期债长期将承压：央行近期或有降准动作。

受疫情、房地产等利空因素的影响，3月份经济可能出现较大幅度回落，稳经济政策力度或加大，国常会提到利用货币政策等工具支持经济，中国人民银行4月14日举行2022年第一季度金融统计数据新闻发布会，中国人民银行货币政策司司长孙国峰指出，下一步，人民银行将继续适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济。

我们认为周末降准概率较大。

经济低点或已经出现，二季度有望企稳回升。

3月份PMI跌破50%，一方面反应经济下行趋势仍在，另一方面疫情对短期经济的影响较大。

按照2020年初的经验，预计疫情缓解后经济短期迅速恢复，消费和生产快速回升，同时基建投资和房地产投资在稳经济政策下，我们预计二季度GDP有望企稳回升，对长端利率构成一定的威胁。

美联储加息以及未来加息和缩表进度可能继续利空市场。

美联储3月份如期加息25个BP，同时市场预期年内加息6次，并且在5月份开始缩表。

美债收益率大概率继续反弹，中美利差处于较低水平下利空国利率债，在稳人民币汇率的背景下国内的宽货币将逐步受制约美联储的加息动作，因此未来降准降低的空间相对有限。

操作上，前期的T2206合约空单可以继续持有，未入场者可以考虑在100.80—101之间继续做空T2206合约。