信达证券-百普赛斯-301080-以生物药研发生产为抓手，重组蛋白业务持续高增长-220415

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事件：百普赛斯发布2021年年报，全年实现总营收3.85亿元，同比增长56.30%：其中非新冠产品实现2.97亿元收入，同比增长70.89%；新冠相关产品收入0.88亿元，同比增长21.46%。

归母净利润达1.74亿元，同比增速为50.34%；扣非归母净利润1.64亿元，较上年同期增长40.58%。

分季度来看，2021Q4营业收入为1.09亿元，同比增长44.46%。

全年整体来看，公司收入端与利润端维持快速增长，内生盈利能力仍处于较高水平。

公司同时发布了2022年第一季度业绩预告：预计第一季度实现营业收入1.11-1.17亿元，较2021年Q1同比增长约24.09%~30.80%；归母净利润预计为0.50-0.56亿元（+23.05%~37.81%）。

2022第一季度非新冠产品实现收入0.89-0.92亿元，依旧维持高速增长（+43.33%~48.16%）；全球新冠药物研发路径日趋清晰，受此影响，新冠相关产品收入较往年同期下降明显，营收为0.22-0.25亿元，同比下降8.62%-19.58%。

点评：生物医药市场持续繁荣，公司常规业务营收快速增长。

目前全球正处于生物医药领域的蓬勃发展期，ADC、CAR-T等新兴生物制药不断涌现，药物新靶点被不断发掘，对相应靶标蛋白需求明显上涨。

公司坚持以聚焦生物药研发和生产为主业，主要产品重组蛋白覆盖生物药、诊断产品研发及生产的各个环节。

2021年非新冠业务实现2.97亿元收入，同比增长70.89%，2017-2021年CAGR为58.35%。

公司产品在国内工业客户领域拥有强影响力，随着下游药企客户的药物开发、靶点验证、生产及质控需求不断增加，将带动公司重组蛋白业务营收进一步上涨。

着眼全球，海外市场高速增长。

报告期内，公司实现境外非新冠业务收入1.61亿元，同比增长约为50%。

2017-2020年公司海外营收占比均超过60%，3年营收CAGR约为68%（包含新冠相关业务）。

2021年公司新设欧洲子公司，谋求进一步深耕国际市场，开拓国际生物医药公司、科研院所等终端客户，拓展公司销售渠道，公司产品的国际认可度持续提升。

高研发投入稳定业内龙头地位。

报告期内，公司继续加大研发投入，研发费用达0.60亿元，同比增速高达94%。

公司及时满足业界药物研发及生产新发需求，加快生物试剂的研发与品类扩充，已有2500余种产品（其中重组蛋白2200多种）实现销售；紧跟当前全球市场生物工艺界最新趋势，不断优化重组蛋白生产工艺，提高生产效率与规模，并稳定保持高质量的产品产出，使公司在行业竞争中始终处于优势地位。

盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为5.51/7.55/10.34亿元，同比增长43.1%/37.0%/37.0%。

归母净利润分别为2.52/3.41/4.57亿元，同比增长44.6%/35.3%/34.2%，对应2022-2024年EPS分别为3.15/4.26/5.72元，PE为46/34/25倍。

风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期；境外收入下滑风险。