西部证券-云图控股-002539-2021年报点评：全年业绩高增长，持续巩固产业链一体化优势-220415

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able_Summary事件：1）公司发布2021年报，2021年实现营业收入148.98亿元，同比+62.74%；实现归母净利润12.32亿元，同比+147.06%，扣非后归母净利润11.45亿元，同比+165.38%。

其中单四季度实现营收48.06亿元，同比+104.48%；实现归母净利润4.51亿元，同比+252.31%，业绩实现高增长。

2）公司发布2022年第一季度业绩预告，预计2022年第一季度归母净利润为4.50-4.80亿元，同比+149.15%-165.76%，扣非后净利润为4.36-4.66亿元，同比+121.93%-137.20%，基本每股收益为0.45-0.48元/股。

公司产业链一体化优势明显。

当前公司上游拥有已探明磷矿储量1.81亿吨（探转采推进中）、盐矿储量2.5亿吨。

配套方面具备纯碱+氯化铵60万吨双吨产能、硝酸钠和亚硝酸钠产能10万吨、黄磷产能6万吨、磷酸二氢钾产能1.5万吨、三聚磷酸钠产能3.5万吨及石灰产能30万吨等。

复合肥方面，公司拥有520万吨产能。

公司上游向资源端延伸；中游配套完善布局全产业链；下游持续扩产延伸，在进一步提升市占率的同时，充分兑现产业链一体化的优势。

高资本开支奠定未来高成长性。

2021年公司资本开支5.53亿元，公司热电联产项目和荆州220万吨新型缓释肥项目均于报告期内投产。

此外公司陆续启动新项目的建设，当前湖北松滋的80万吨全喷浆新型缓释复合肥项目已启动，并配套30万吨硫精砂制酸、60万吨建筑石膏、4000立方氨站及相关公共工程；目前正在筹建磷酸铁相关项目，预计湖北松滋35万吨磷酸铁及配套项目将于2023年陆续建成投产。

投资建议：我们上调公司盈利预期，预计公司2022-2024年可分别实现归母净利润15.49/19.06/24.80亿元，对应当前PE分别为9.5x/7.8x/6.0x。

我们看好公司作为行业龙头的竞争优势和长期业绩成长动力，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期；政策变动，环保治理力度减弱；农产品和原材料价格波动等。