浙商证券-中际联合-605305-业绩符合预期；海外市场、风电外领域营收高增长-220415

《浙商证券-中际联合-605305-业绩符合预期；海外市场、风电外领域营收高增长-220415（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-中际联合-605305-业绩符合预期；海外市场、风电外领域营收高增长-220415（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：4月14日晚间，公司发布2021年报。

2021年度营收同比增长30%；归母净利润同比增长25%，符合预期。

公司2021年实现营收8.8亿元，同比增长30%；归母净利润2.3亿元，同比增长25%。

Q4单季度实现营收2.6亿元，同比增长31%，环比三季度增长9%，归母净利润0.5亿元，同比增长25%，环比下滑10%。

2021年营收、归母净利润符合预期。

2021年销售毛利率下滑10.7pct，主要受会计准则变更及原材料涨价影响公司2021年销售毛利率/销售净利率分别为48%/26%，同比分别下滑10.7/0.9pct。

Q4单季度实现销售毛利率/销售净利率分别为27%/20%，同比分别下滑31.7/0.8pct，环比分别下滑26/4.2pct。

2021年毛利率降幅大主要系会计准则变更，相关运输成本作为合同履约成本计入营业成本所致。

此外公司原材料中铝材占比约25%，根据长江有色价格，2021年铝均价同比2020年增长超30%，对公司直接成本影响较大。

海外市场、风电外领域同比增速亮眼，有望为公司打开新盈利增长点分行业看，2021年公司风电行业营收约8.7亿元，同比增长约29%，占比总收入的99%，仍为公司产品主要下游领域。

公司正积极开拓风电外市场，2021年产品实现火电、电网、畜牧和建筑等其他行业营收约169万元，同比增长354%。

分地区看，公司2021年外销营收约1.5亿元，同比增长约90%，占比总营收约17%，外销占比相较2019/2020年分别提升约7.3/5.4pct。

截止2021年底，公司主要产品均获得出口市场所需的认证与检测，为进一步海外拓展打下基础，公司海外营收有望维持较快增速。

针对大功率机组及海上风电需求开发新品，有望持续受益于海上风电行业发展根据彭博新能源数据，2021年全球海上风电装机容量约13.4GW，其中中国装机容量约10.8GW。

受2021年国内海风抢装影响，以2022年为基数，预计2022-2025年国内海上风电新增装机量将从7GW提升至15GW，2022-2025年CAGR近30%。

公司针对大功率机组及海上风电等需求，积极开发如漂浮式风机塔筒内升降设备、大载荷升降设备等新产品，未来有望持续受益于风机大型化趋势及海上风电市场快速增长。

盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元，同比增长30%/27%/24%，对应P/E19/15/12X。

公司作为国内风电高空安全作业龙头，积极开拓海外、风电外领域及海上风电市场，有望为公司打开新增长极，维持“买入”评级。

风险提示1）风电行业发展不及预期；2）海外开拓不及预期；3）疫情反复影响开工。