国金证券-明阳智能-601615-海风机组销量高增，业绩符合预期-220415

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业绩简评2022年4月14日，公司发布2021年年度报告。

报告期内公司实现营收271.58亿元，同增20.93%；实现归母净利润31.01亿元，同增125.69%；实现扣非归母净利29.34亿元，同增109.55%；EPS1.6元，ROE18.4%，业绩符合预期。

经营分析风机、发电双板块迎高增。

1）报告期内，实现风电机组对外销售6.03GW，同增6.5%，其中，海上风电出货量达到2.89GW，同增220%；对应实现风电机组及相关配件销售252.47亿元，同增20.53%；风电机组及相关配件销售毛利率19.16%，同比上升2.27PCT。

2）报告期内，实现电站运营收入14.10亿元，同增42.43%；电站运营业务毛利率为65.41%，同比上升3.67PCT；在运营电站平均发电小时数2583小时，高于同期全国风力发电平均发电小时数337小时。

盈利能力提升，期间费用呈下降趋势。

2021年公司毛利率和净利率分别为21.50%/10.90%，同比分别变化+2.93/+5.09PCT。

三大费用方面，2021年公司期间费用率10.99%，较去年同期下降0.01PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为4.36%/5.69%/0.94%，较去年同期分别变化+0.02/+0.75/-0.78PCT。

盈利调整与投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现净利37.55、46.85和56.84亿元，同比分别增长21%、25%、21%，对应EPS1.79元、2.22元、2.70元。

当前股价对应三年PE分别为13、11、9倍，维持“增持”评级。

风险政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险。