信达证券-美国经济通览：货币与财政篇-220414

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美联储历史上是财政部的附属机构，后来转变为管理利率的独立部门，货币政策从基于泰勒规则，转变为锚定“就业和通胀”双重目标，主要管理短端利率。

长端利率受基本面、通胀预期、风险溢价（三因素模型）和供需主导。

美国收益率曲线形态倒挂，可能预示此后经济会出现衰退。

基于曲线斜率建立模型，假设曲线斜率放缓则经济衰退概率增加，在过去50年间，当衰退概率超过80%，美国经济皆陷入衰退。

总结历史6轮加息规律，不排除本次美联储长时间多次大幅度加息后，美国经济严重下滑，政策不得已转向宽松。

美联储新货币政策框架（就业第一，通胀第二）和过去几十年美国通胀中枢下移，导致美联储本次对通胀反应迟缓。

持续的高通胀使其大概率会进行“史诗级”加息。

利率期货显示市场预计2022年仍可能加息9个25BP至年末联邦基金目标利率达[2.5%,2.75%]区间，5月起大概率每月缩减600亿国债和350亿MBS，何时停止取决于银行准备金的需求。

缩减资产负债表，可以缓解美债收益率曲线倒挂的形态。

美国具备完善的利率体系工具，通过“量和价”对市场调节。

美联储向金融机构提供贷款便利工具和存款便利工具，使得隔夜逆回购(ONRRP)利率和超额准备金率(IORB)形成了利率走廊的下限和上限，SRF对上限进行补充。

美联储向市场提供流动性的方式：第一种是单纯提供流动性支持；第二种是QE，QE分为金融类QE（例如购买MBS和国债）和财政类QE。

单独的货币政策不足以应对危机，MMT理论支持的与财政配合的货币政策(MP3)有效地帮助了美国应对本次疫情危机，一定程度上改善了货币政策1和2(MP1和MP2)可能带来的社会贫富加剧。

美国的财政框架体系中，需要重点了解(1)两党的政治立场和代表的阶级利益，(2)法案在两会的通过方式：预算调节程序或冗长议事，(3)债务上限与财政预算。

在此基础上，便就能够理解3.5亿的预算法案，为何选择预算协调程序，为何被大幅削减才得以艰难通过，为何TGA账户资金会减少，进而导致商业银行超额准备金和货币市场逆回购增加。

“美联储资产-逆回购”，更能够衡量美联储向市场投放的流动性。

TGA账户资金释放，会导致银行超储增长，无论对股、对债，还是大宗商品，都会带来利好。

风险因素：数据的统计口径不同而存在偏差，财政和货币行为背景复杂，由于篇幅有限未能展开并充分讨论。