中银国际-帅丰电器-605336-2021年报：营收稳定增长，产品结构持续优化-220415

《中银国际-帅丰电器-605336-2021年报：营收稳定增长，产品结构持续优化-220415（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-帅丰电器-605336-2021年报：营收稳定增长，产品结构持续优化-220415（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年公司实现营收9.78亿元，YOY+36.93%，归母净利润2.47亿元，YOY+26.95%；其中21Q4实现营收2.91亿元，YOY+18.73%，归母净利润0.63亿元，YOY-9.85%。

支撑评级的要点行业景气加持，全年营收高增长。

据奥维云网数据，2021年集成灶市场规模为零售量304万台，YOY+28%；零售额256亿元，YOY+41%，行业维持较高景气度。

1）产品端，蒸烤独立与蒸烤一体系列占比不断提升，其中X1双子星系列在双十一期间获得天猫/京东平台销量第一。

2）渠道端，公司立足经销渠道，持续推进多元化渠道建设，2021年公司经销商近1300家、销售终端1600+个，其中新增、改造网点300多个，积极树立、引进大经销商，提升小经销商的综合服务能力。

成立京东电商部，增设京东自营店，参与“星火”计划，天猫平台持续发力。

通过点淘、京东、抖音、微信等平台长期多内容直播，实现安利种草从而促进销售转化，2021年电商C端收入增速16.84%。

公司已全面在家装渠道、KA渠道、工程渠道等进行多元化渠道布局，将为公司增量助力。

原材料成本上涨，费用投入增加，21Q4业绩承压。

2021年公司毛利率46.24%，同比-2.96pct，净利率25.22%，同比-1.98pct。

21Q4毛利率45.24%，同比-3.56pct，净利率21.51%，同比-6.82pct。

原材料价格上涨背景下，公司广告费用支出增加，管理人员薪酬和折旧费用增加，以及2021年不再享有因疫情影响而产生的社保政策减免等原因，使得费用率增加。

21Q4公司销售费用/管理费用/研发费用率分别为13.55%/4.10%/5.41%，同比-1.25pct/+2.63pct/+0.59pct。

估值集成灶行业处于渗透率快速提升通道，公司新增产能逐步释放，产品结构持续优化，实现营收稳步增长；考虑到原材料成本压力及公司费用端投入，我们预期公司2022-2024年EPS分别为2.20元/2.79元/3.47元，对应市盈率11.9倍/9.4倍/7.6倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。