国金证券-包钢股份-600010-钢铁业绩承压，稀土有望持续高增-220414

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事件公司4月14日晚发布2021年报，2021年实现营收861.83亿元，同比增长45.42%；实现归母净利润28.66亿元，同比增长606.09%；实现扣非归母净利润28.61亿元，同比增长520.54%；实现EPS为0.0631元。

评论Q4钢价下滑导致钢铁业务亏损。

21年Q4公司归母净利润亏损9.11亿元，主要因钢铁限产+原材料价格上涨等因素，钢材价格大幅下滑。

21年公司产铁1505.9万吨，同比增加7.33万吨；产钢1644.73万吨，同比增加83.67万吨；生产商品坯材1544.57万吨，同比增加76.07万吨；生产稀土精矿17.04万吨；生产萤石10.05万吨。

22年公司目标产铁1470万吨，产钢1640万吨，生产商品坯材1548万吨，铁钢比创历史新低；生产稀土精矿16万吨，萤石30万吨，白云鄂博资源综合利用实现新突破。

22年协议价上调，稀土业绩有望持续高增。

1月公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，22年交易价格调整为不含税26887元/吨，每吨价格上涨10618.2元，幅度超65%。

22年稀土价格有望高位维持，公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计22年单吨盈利超过2万元吨。

按22年公司生产精矿目标16万吨，对应22年公司稀土业务盈利有望超过35亿，同比增长将超过50%。

钢铁有望受益稳增长市场预期。

地产、基建稳增长，二季度需求有边际改善空间，支撑钢价上行。

公司目前已形成年产1750万吨铁、钢、材配能力，具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。

公司持续推进降本增效，21年吨钢工序制造成本降低150.15元/吨，同比降幅5%；可控费用和经济技术指标降本15.93亿元。

盈利预测&投资建议根据公司21年业绩，分别下调22-23年归母净利润48%、38%，预计22-24年归母净利润分别为39.96亿元、48.62亿元、53.49亿元，对应EPS分别为0.09元、0.12元，对应PE分别为25倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。

风险提示钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。