东方财富证券-信安世纪-688201-2021年报点评：净利润超预期，走在健康成长轨道上-220414

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（以下内容从东方财富证券《2021年报点评：净利润超预期，走在健康成长轨道上》研报附件原文摘录）
　　信安世纪(688201) 　　【投资要点】 　　收入稳步增长，利润劲增。公司发布 2021 年报， 2021 年实现营收 5.25亿元， 同比增长 26.02%， 基本符合此前预期。全年实现归母净利润1.54 亿元，同比增长 43.63%， 净利润增长超预期。 实现扣非净利润1.43 亿元，同比增长 40.54%。 经营性净现金流为 0.94 亿元，同比-7.35%。 21Q4 单季度实现营收 2.67 亿元， 同比+22.26%。 Q4 单季度归母净利润和扣非净利润分别为 1.05 亿元和 1.03 亿元。 　　产品化程度提升，降本增效促健康成长。 毛利率提升及费用率降低带动公司利润劲增，产品化的商业模式及高效管理实现降本增效，公司保持健康成长。 2021 年度毛利率为 72.12%，同比提升 1.37pct， 净利率为 27.80%，同比提升 1.09pct。 多项费用率有所降低， 公司实施纵向行业+横向区域的矩阵式销售模式，不断加深行业理解，提升营销效率，实现降本增效。全年发生销售费用 0.96 亿元（ +24.02%），管理费用 0.41 亿元（ +26.19%），研发费用 1.00 亿元（ +23.15%）。 　　金融保险行业持续巩固，政府及企业市场快速增长。 分行业来看， 公司不断巩固其在金融领域的领先地位， 在金融领域，公司依托其在银行业的多年优势地位，持续跟进 CIPS、跨境支付管理、利率报备系统及数字货币等新应用的信息安全保障工作，同时为证券、期货等泛金融机构提供国密改造相关产品和服务， 在金融保险行业实现营收 2.99亿元，同比增长 28.96%。在政府领域，公司持续深入财政、人社、医保、烟草等优势行业， 新增法院和公安行业客户，交通运输部、国家烟草专卖局等皆为公司用户， 政府机构行业实现营收 0.93 亿元，同比增速达 37.27%。 企业市场营收 1.26 亿元，同比增长 8.13%。金融/政府/企业市场毛利率分别为 76.38%/66.71%/68.03%，同比变化分别为+3.29pct/+1.23pct/-1.16pct。 　　新兴领域积极进取， 车+云+工控等领域不断突破。 公司积极探索新的技术方向，持续拓展新兴领域。车联网安全方面， 公司参与了工信部“车联网车路协同安全认证先导应用示范项目”、“车联网 V2X 网络信任支撑应用项目”、“智慧公路车联网车路认证安全体系建设与运营项目”等试点项目。 公司为工信部“工业互联网商用密码应用公共服务平台项目”提供密码安全保障，和某重点装备制造企业达成合作，为其数控机床生产提供密码产品。云安全方向， 公司的政务云方案获得工信部优秀方案评比，并为湖南、湖北、山西、贵州等地区提供政务系统集中建设所需的密码支撑 　　【投资建议】 　　公司是优质的信息安全厂商，在金融领域树立了良好品牌，同时在政府行业和新兴技术市场快速成长。 由于区域疫情或干扰公司项目进度，我们小幅下调 2022-2023 年的收入预测；由于公司产品毛利率水平提升，费用管控成果显著，小幅上调 2022-2023 年的归母净利润预测， 同时引入对公司2024 年 的 盈 利 预 测 。 预 计 2022-2024 年 ， 公 司 营 业 收 入 分 别 为6.66/8.45/10.66 亿元，归母净利润分别为 2.03/2.64/3.39 亿元， EPS 分别为 2.18/2.84/3.64 元， 对应 PE 分别为 25/19/15 倍， 维持“ 买入”评级。 　　【风险提示】 　　金融科技领域新需求增长不及预期风险； 　　金融行业IT预算缩减风险； 　　公司产品线扩张不及预期风险； 　　车载中间件产品车厂导入不及预期风险。