上海证券-微光股份-002801-22Q1业绩预告点评：业绩超预期，产品结构持续优化-220414

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22Q1业绩超预期公司发布2022年Q1业绩预告，归母净利润约0.7~0.8亿元，同比+74.5%~+99.5%；扣非后归母净利润约0.62~0.72亿元，同比+81%~+110.2%。

业绩超预期。

产品结构持续优化公司22Q1利润高增长，我们认为主要是由于1）营收端，需求呈现高增长，同时产品结构持续优化。

公司节能高效电机ECM电机营收增幅超100%。

其他产品也保持较高增速，冷柜电机、外转子风机、伺服电机营收增速超20%。

从区域看，海外需求强劲，境外营收增幅超70%。

2）盈利端，虽然22Q1钢、铜、铝合金等原材料价格依然高位运行，公司具备较强的市场适应能力和成本管控能力，我们预计22Q1毛利率处于正常水平，约30%左右。

国内冷链物流政策护航，公司有望长期受益4月11日，交通运输部等五部门联合发布《关于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见》，重点指出加快完善基础设施网络和推动技术装备创新升级。

我国冷链物流尚处于发展阶段，果蔬、肉类和水产品的冷链流通率在35%~69%，远低于欧美的95%以上水平，长期增长驱动力强。

公司是冷链物流微电机龙头，有望长期受益。

产品结构升级叠加应用领域拓展，提供强劲增长动力在电机行业能效提升的大趋势下，公司积极推出高效节型电机，2020年公司ECM电机营收占比已达13%，未来占比有望不断提升。

同时，公司正积极拓展新能源相关、电力通讯等七大行业，畜牧养殖、电力冷却装置、基站和数据中心等二十七个细分行业，有望打开新的增长空间。

盈利预测和投资建议我们看好公司未来发展，预计公司2022~2024年营收分别为14.9、19.4和25亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为3.4、4.9和6.2亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。

当前股价对应2022~2024年PE分别为15、11和8倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期。