华西证券-海外策略专题报告：如何看类滞胀往滞胀周期过渡的全球市场？-220414

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投资要点:一、在类滞胀向滞胀时期过渡的趋势下，全球市场仍将出现高波动态势。

考虑到MSCI全球指数估值仍然偏高，且全球经济处于从类滞胀往滞胀时期过渡的时期，叠加一些地缘问题因素的扰动，预计未来一段时间全球市场仍将保持高波动态势。

二、发达市场仍将容易出现一些震荡走势。

由于美股估值仍然偏高，美债收益率曲线也出现了倒挂，美国经济存在从类滞胀时期往滞胀时期过渡的趋势，叠加美联储货币政策趋于加速收紧，预计美股大盘未来一段时间仍然存在压力。

美股成长股尚未企稳，且压力将进一步蔓延至美股价值股。

尽管欧洲一些市场现阶段估值压力有一定程度上的消化，但是欧洲主要市场在本轮经济周期初期累计涨幅较多，且容易受到美股市场的联动影响，再叠加欧洲央行考虑将流动性收紧，预计未来一段时间内欧洲市场还将出现波动。

三、新兴市场未来一个阶段仍存在明显压力。

越来越多海外新兴经济体货币政策出现明显变化，且不少海外新兴市场流动性趋紧，叠加美联储流动性处于收紧阶段，预计未来一段时间以拉美、东南亚为代表的新兴市场仍然可能会出现明显波动。

富时新加坡海峡指数、印度SENSEX30、胡志明指数、墨西哥MXX指数以及阿根廷MERVAL等指数依然容易受到挑战。

四、现阶段港股市场中金融、基建行业波动较小。

虽然港股市场经历将近一年的估值压力释放，并且回调过程中也一定程度上消化了部分客观因素带来的影响，但是由于全球市场波动偏高的环境使得港股市场从筑底到回暖的过程变得复杂。

现阶段港股中金融业和建筑行业韧性较好。

港股市场在2021年出现大幅下跌的情况下以及在今年一季度的港股反复波动中，恒生H股金融业和港股建筑行业表现均大幅好于港股大盘的表现。

考虑到估值优势和基本面存现较好韧性，预计恒生H股金融业中期仍有一定的韧性。

从波动率来看，港股金融行业中银行波动率偏小。

考虑到目前的基建周期，建筑工程中期存在一定的韧性。

其中，国有大型基建相关企业中期的韧性相对较好，相关受益标的为中国交通建设、中国中铁、中国铁建等。

风险提示：1）美联储货币政策超预期；2）经济增长不及预期；3）全球地缘政治风险的加剧；4）海外疫情控制不及预期；5）全球黑天鹅事件。