开源证券-锦欣生殖-1951.HK-港股公司信息更新报告：收购深圳中山医院5.46%股权，进一步加强管理控制-220414

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收购深圳中山医院5.46%股权，进一步加强管理控制，维持“买入”评级4月13日，公司发布公告称拟以1.575亿港元收购深圳中山医院5.46%股权，此次收购前公司间接持有深圳中山医院70%股权，并通过合约安排控制24.44%股权，合计94.44%股权，此次收购后，公司将控制深圳中山医院99.90%股权，进一步加强对其管理及营运的控制，增加制定该院业务战略的灵活度，同时，增加应占该院产生的经济效益，我们维持2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年公司经调整净利润分别为6.0/7.5/9.1亿元，EPS分别为0.2/0.3/0.4元，当前股价对应PE分别为19.4/15.5/12.8倍，公司聚焦IVF主业，ARS+妇儿协同明显，维持“买入”评级。

收购价格合理，定增促进医院管理人和股东利益一致，利好长远发展从收购价格来看，收购对价对应1.28亿元人民币，鉴于深圳中山医院2021年净利润为1.01亿元，对应PE为23倍。

从收购方式来看，收购对价的68%，即9750万港元，将由公司向收购股权持有人曾先生定增，认购价为6.5港元，剩余收购对价6000万港元公司将以现金支付。

曾先生为深圳中山医院董事长，负责该院管理工作，此次定增将促进曾先生的利益与公司股东一致。

深圳中山医院核心IVF业务快速发展，特需+男科+妇科业务扩大发展天花板核心IVF业务快速发展：2021年深圳地区收入4.27亿元（同比2020年+42%），周期数同比增长29%，完全恢复疫情前水平并实现较高增长。

公司2022年2月收购物业作为深圳中山医院新大楼，预计2022年Q3竣工，实现产能扩大，公司未来将会通过深圳和香港的综合营运，提高公司在大湾区的市场地位。

特需+男科+妇科业务扩大发展天花板：于2021年1月将mini特需服务升级至综合特需服务中心，截至2021年底特需业务渗透率达到4.2%；于2021年上半年重建了男科中心，为患者提供综合不育治疗服务；定位提供高端妇产业务的中山医院产科于2022年1月正式开业，提供全周期服务并助力医院升级为三级妇产医院。

风险提示：辅助生殖服务机构整合不及预期；中高端特需服务增长不及预期。