安信国际-长城汽车-2333.HK-芯片短缺是短期扰动，转型升级势在必行-220413

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3月公司新车销售10.1万辆，同比下降9%环比增长43%。

今年一季度，长城汽车累计销售28.4万辆，同比下降16%。

受原材料涨价、芯片短缺、疫情等因素影响，一季度长城汽车产销量及业绩承压。

我们调整公司22年及23年净利润至89亿和118亿，以及目标价下调至24港元，较现价有118%上涨空间，对应22年20倍预测市盈率，维持买入评级。

报告摘要3月销量同比下降9%，芯片压力仍存。

3月公司新车销售10.1万辆，同比下降9%环比增长43%。

今年一季度，长城汽车累计销售28.4万辆，同比下降16%。

3月海外市场销量1.1万辆，同比增长31%，环比增长75%，占公司销量比重达到10.4%，同比提升3.2个百分点。

预计4月上海疫情会影响芯片及其他零配件的生产与物流运输，行业好转需要等到5月。

21年净利润增长25%。

2021年公司总营收1364亿元，同比增长32%；归母净利润67.3亿元，同比增长25%。

公司2021年总的汽车销量为128万辆，同比增长15%。

单车售价超过10.6万元，同比增长15%，车型结构优化带动公司单车售价提升，如坦克、WEY系列、大狗等高单价车型销量增多。

2022年多款产品即将上市，仍处于产品强势期。

22年Q1公司已经推出皮卡金刚炮、坦克500以及摩卡DHT-PHEV上市。

22年的Q2与Q3公司将推出哈弗酷狗、WEY圆梦、坦克700、欧拉芭蕾猫、闪电猫、朋克猫、沙龙机甲龙等多款重量级车型，长城的产品不断丰富，哈弗、皮卡市场份额稳固，WEY、欧拉及坦克品牌快速增长，新品周期全面发力高端向上，继续全面向电动智能化服务型车企转型。

调整目标价至24港元，买入评级。

受原材料涨价、芯片短缺、疫情等因素影响，一季度长城汽车产销量及业绩承压。

我们调整公司22年及23年净利润至89亿和118亿，以及目标价下调至24港元，较现价有118%上涨空间，对应22年20倍预测市盈率，维持买入评级。

风险提示：芯片短缺；疫情恶化；原材料涨价。