万联证券-当升科技-300073-点评报告：高镍正极产能持续释放，Q1盈利能力提升-220414

《万联证券-当升科技-300073-点评报告：高镍正极产能持续释放，Q1盈利能力提升-220414（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-当升科技-300073-点评报告：高镍正极产能持续释放，Q1盈利能力提升-220414（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告关键要素:4月10日，公司发布2022年第一季度业绩预告。

公司正极材料业务盈利能力出色，下游C级车型需求量提升带动公司正极材料业务高速增长，2021年公司营收及净利润实现大幅增长，2022Q1延续高增长态势，未来有望继续保持高速增长。

投资要点:下游需求旺盛，高镍三元景气度高：2021年国内共销售新能源汽车352.1万辆，同比增长1.6倍；C级车型销量共23.2万辆，其中C级纯电、插混销量分别达到9.4万辆/13.9万辆，C级车型景气度较高，带动其配备的高端三元电池出货量增长。

公司为高镍三元材料龙头，全年实现营收82.58亿元，同比增长159.41%；实现归母净利润10.91亿元，同比增长183.45%。

正极材料销量大幅提升，盈利能力加速改善，公司2021年业绩增长明显。

今年1-2月纯电、插混销量分别达到2万辆、3.4万辆，同比分别增长50.2%/101.3%，C级车高景气度带动公司Q1正极材料出货量提升。

Q1淡季数据亮眼，盈利能力提升：2022年第一季度，公司实现归母净利润3.5-4.0亿元，以中值看同比增长151.34%，公司业绩持续增长的主要原因有四点：1）公司聚焦国内外大客户，订单饱满；2）高镍以及超高镍产品研发力度强，新产品稳步放量；3）公司成本管控有效，长协锁定原材料供应并保留一定库存，有效应对原材料市场价格波动；4）公司产品议价能力强，2021年公司三元材料均价158.41元/kg，同比增长35.63%。

2022年我国新能源汽车产销量有望突破550万辆，公司业绩有望持续保持高速增长。

产能加速扩张，一体化布局彰显龙头优势：2021全年三元材料产能4.1万吨，产量4.61万吨，部分产品外协生产，产能利用率高达112.22%。

公司正极材料在建产能共7万吨，常州当升二期工程5万吨三元材料产能将于2022下半年逐步投产，预计2022年公司正极材料产能将达到10万吨以上；江苏当升四期工程2万吨钴酸锂产能预计2023年投产，2023年正极材料产能有望突破15万吨。

同时，公司加速布局远期产能，欧洲首期年产10万吨高镍动力正极材料已签订战略协议，将加快推进落地实施；公司一体化布局磷酸铁锂产能，在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段。

公司自有产能不断改进工艺，提升装备量和单位产能，是高镍赛道中的龙头标的。

盈利预测与投资建议：鉴于高镍三元电池行业维持高景气，在建产能相继落地，公司产品的持续研发迭代，预计公司22-24年实现营业收入163.38/249.19/338.09亿元，归母净利润14.83/20.05/28.44亿元，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。

风险因素：上游原材料价格波动，新产能投产进度不及预期。