国元证券-和达科技-688296-2021年年度报告点评：水务信息化高景气，研发驱动快速成长-220414

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营业收入同比增长39.61%，归母净利润同比增长32.41%2021年，公司受益于水务信息化市场发展及公司产品竞争优势，业务规模保持较快增长，全年实现营业收入5.07亿元，同比增长39.61%。

分产品来看，水务管理系统实现收入0.80亿元，智能感传终端实现收入1.43亿元，系统集成服务实现收入2.63亿元，技术服务实现收入0.21亿元。

公司在人工成本和研发费用增长较快的情况下，实现归母净利润1.00亿元，同比增长32.41%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长14.10%。

公司经营性现金流量净额为445.24万元，同比下降91.51%，主要系公司新签合同的快速推进，采购规模扩大，期末存货持续增长所致。

加大研发投入和人才引进，产品线快速扩张2021年，公司研发费用总额为6332.15万元，同比增长62.66%，员工增加至764人，其中研发人员及技术人员占比为73.04%。

公司在深圳和济南设立软件研发中心，加强智慧水务SaaS云平台和水务营销服务系统研发队伍。

在节水型社会目标确立的背景下，公司围绕漏损控制，布局相关的物联网产品，立项智能排水液位监测终端项目、管网漏水检测相关仪项目、智能消火栓漏损系列解决方案项目，上述项目已成功进入测试阶段，新产品具有较高的技术壁垒，将进一步扩充公司的产品线，提高公司的核心竞争力。

强化销售队伍建设，大订单验证公司实力2021年，在全国数字化改革和节水节能的大背景下，水务行业信息化建设需求旺盛，公司在北京、山西、重庆建立销售办事处，市场拓展区域进一步扩张；同时，公司设立渠道部，筛选水务行业核心代理商，建成首个RTU产品代理队伍，进一步推广公司产品及服务。

2021年，公司先后中标“嘉兴经济技术开发区污水管网智能感知系统项目”金额1568万元；“黄岩区农村饮用水达标提标（供水一体化）EPC工程智慧水务项目”金额2350.8万元；盐城“全市城镇污水处理设施一体化运营监管平台建设项目”金额1220万元；“绍兴市区供水智能化建设试点项目——城市供水管网漏损控制专项”金额6382.22万元等多个大项目，说明公司的市场推广、产品竞争力以及实施交付等综合实力得到市场的认可。

盈利预测与投资建议公司致力于运用新一代信息技术提升水务行业信息化、智能化水平，保障国家水安全。

预测公司2022-2024年的营业收入为6.99、9.49、12.74亿元，归母净利润为1.41、1.97、2.73亿元，EPS为1.32、1.84、2.54元/股，对应PE为22.10、15.84、11.45倍。

目前，公司收入处于快速成长期，上市以来PE主要运行在30-70倍之间，维持公司2022年35倍的目标PE，对应目标价为46.20元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；市场竞争加剧；技术迭代的风险；应收账款发生坏账损失的风险；税收优惠政策变动的风险；收入呈季节性波动的风险。