东兴证券-天顺风能-002531-2021年年报点评：设备+零碳业务双轮驱动，两海布局正当时-220414

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财务要点：公司披露2021年年报，实现收入81.72亿元，同比增长1.42%；实现归属上市公司股东净利润13.10亿元，同比增长24.76%。

风电设备业务略有下滑，整体业绩表现符合预期。

2021国内风电新增装机为47.6GW，较2020年的71.7GW下滑33.6%，陆上风电抢装结束使得行业新增装机量出现短暂下滑，受此影响公司的风电设备业务（塔筒+叶片）21年实现营收69.59亿元，同比下滑3.54%；公司完成首个分散式风电项目在湖北汉川实现全容并网，随着并网容量增加，公司发电业务实现收入10.51亿元，同比增长47.94%，截止2021年底，公司累计并网风电场规模884MW。

我们认为，公司在去年大宗原料价格普遍上涨、行业装机下滑的大背景下，依然保持了收入和盈利能力的稳定，体现了公司稳扎稳打的经营和日益精进的管理，公司“设备+零碳”双轮驱动的战略已初显成效。

发力“海风+出海”市场，两海产能布局正当时。

截止2021年底，公司塔筒产能合计约90万吨/年。

目前规划的德国和射阳的60万吨产能预计于2022年底投产，公司看好海外出口及海上风电的发展，除已规划产能外，公司计划在2022年开展新一轮“两海”布局，产能聚焦江苏、广东/广西及福建，确保公司在海外出口及海上风电的领先位置。

设备+零碳业务双轮驱动。

公司自2005年成立起，已深耕塔筒行业20余年，目前是国内塔筒市占率第一的企业，在陆风塔筒领域已占据龙头地位。

随着公司海风产能陆续投放，公司在陆风领域多年的技术和渠道积累，有望迁移至其海风产品，享受海风行业的高景气。

同时已摆脱了单一产品提供商的定位，除塔筒外，公司叶片、电站业务也发展良好，未来公司将持续坚定推进零碳+制造双轮驱动战略，我们看好公司在全球海上风电市场的拓展潜力盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.15/20.57/25.33亿元，EPS分别为0.84/1.14/1.41元，对应2022.4.13收盘价11.83元，PE分别为14/10/8。

维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：风电行业发展或不及预期；公司业务发展及成本管控或低于预期。