天风证券-九毛九-9922.HK-经营稳健扭亏为盈，坚定看好新赛道扩张-210728

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公司发布2021H1业绩预告，预计归母净利润不少于1.8亿元。

20H1、20H2，公司分别实现归母净利润-0.86亿元、2.10亿元。

公司21H1经营稳健恢复状况较好，相较于2020年上半年实现扭亏为盈，主要系：1）太二餐厅网络持续扩张，截至20H1、20H2、21H1期末分别为161间、233间、286间。

2）国内疫情整体控制得当，公司经营恢复较好，总餐厅经营天数与2020年同期相比增加。

探索新赛道新品牌带来成长曲线叠加，不断拉长开店红利期。

集团通过中餐赛道和西式快餐管理理念的碰撞，不断开创新品牌。

“怂”品牌切入火锅大赛道，已经在广州、海口、深圳开店。

①2020年九毛九实现营业收入7.2亿元，同比下降47.8%；太二酸菜鱼实现营业收入19.6亿元，同比增长53.6%，收入占比由2019年的47.5%增长24.67pct至72.2%。

②门店数：2020年公司共经营门店381家，较2019年增加45家，主要来自太二门店数的增加以及新开品牌怂重庆火锅厂。

其中，九毛九门店数由143家大幅减少到98家，太二门店数由126家扩展到233家，新开两家怂重庆火锅厂。

③翻座率：翻座率整体水平较2019年有所下滑，2020年九毛九、太二、怂冷锅串串、怂重庆火锅厂、那未大叔翻座率分别为1.7/3.8/2.2/2.6/1.6（2019年为2.3/4.8/4.2/-/1.9）；人均消费水平整体水平较去年有小幅上涨，分别为60/79/22/61/119/142元，分别上涨3.4%/5.3%/4.8%/8.9%/-/7.6%。

增强供应链能力支撑未来门店扩张，保障主要食材供应的稳定性。

公司已将佛山的中央厨房仓库转型为食品加工中心，建设一个多功能九毛九供应链中心基地，预计三年内完成建设，项目总投资额不低于5亿元，其中0.76亿资金来自佛山转型项目的所得款项，剩余金额由集团内部拨付。

维持盈利预测，给予买入评级。

我们认为，九毛九是中式快时尚餐饮领军者。

短期看，极致的单店模式是高成长的基础，强势的品牌影响力是持续增长的动力。

长期看，深度整合的供应链体系是基业长青的支撑，中西结合的经营管理理念是不断创新的源泉。

我们坚定看好九毛九的可持续发展，预计21-23年净利润分别为5亿元/8亿元/11亿元，对应PE分别为61x/38x/28x。

风险提示：疫情恢复不及预期；食品安全质量风险；门店扩张及区域拓展不及预期；产能供应链无法满足扩张需求；业绩预告是初步预测结果，具体财务数据以公司披露公告为准。