民生证券-移为通信-300590-2021年报及2022年一季报点评：多领域布局持续拓展，盈利能力有望修复-220414

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事件：4月13日晚，移为通信发布2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现营业收入9.21亿元，同比+94.8%；实现归母净利润1.56亿元，同比2020年的0.90亿元增长71.9%；2022Q1实现营业收入2.10亿元，同比+37.5%，实现归母净利润0.19亿元，同比-23.4%。

微出行领域带来公司重要业绩增量，成长逻辑持续印证。

公司近两年来不断加码微出行领域布局，目前已可为电动两轮车、共享电动滑板等微出行场景重要产品提供智能化终端硬件。

2021年公司微出行领域业务实现重大突破，两轮车智能化终端贡献营收1.97亿元，同比+248.5%，营收占比达21.45%，较2020年的11.99%提升明显。

公司积极拓展B/C两端重要客户，已与海外知名共享电动滑板厂商Bird、Lime等深入合作，同时国内市场与多家知名两轮车品牌共同赋能短距离出行，预期微出行领域后续仍将贡献公司重要营收增量。

公司传统业务布局持续延伸拓展，提供稳健增长支撑。

1、车载领域：公司传统车载智能终端产品订单推进平稳，全新车载视频产品有望依托公司全球客户积累于车队运营管理与保险等领域快速放量；2、资产管理领域：下游客户需求较为旺盛，公司持续发力，2021年实现营收2.50亿元，同比+129.7%；3、工业互联网领域：工业路由器产品已于2021年成功推出，目前已获得国内核心主机厂试点小额订单，未来有望持续拓展；4、RFID技术应用延伸：目前已由动物溯源管理领域拓展至资产管理领域，公司已获得建行订单，后续有望通过资产管理领域应用向其他相关领域延伸。

利润侧短期承压，外部扰动消散下公司盈利能力有望修复。

公司2021年全年及2022Q1营收增长迅速，下游需求旺盛。

公司2021年及2022Q1毛利率水平有所下滑，主要系原材料价格的短期波动叠加汇率影响所致，目前公司已积极推进核心元器件自研等进程提升自主可控水平，未来盈利水平有望持续修复。

投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入有望分别达15.1、21.2、28.2亿元，归母净利润分别有望达2.41、3.33、4.43亿元，对应PE倍数25X/18X/14X，选取移远通信、广和通为可比公司，22年平均PE估值为29X（wind一致预期）。

我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。

维持“推荐”评级。

风险提示：全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动；核心零部件短缺及涨价影响超预期；汇率波动程度超预期；新产品推出不及预期。