国海证券-周大福-1929.HK-FY2022Q4经营数据点评：开店加速，疫情反复下同店承压明显-220414

《国海证券-周大福-1929.HK-FY2022Q4经营数据点评：开店加速，疫情反复下同店承压明显-220414（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-周大福-1929.HK-FY2022Q4经营数据点评：开店加速，疫情反复下同店承压明显-220414（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件:周大福发布FY2022Q4主要经营数据：FY2022Q4，集团整体零售值同比+8.5%。

其中，中国内地零售值同比+11.5%；港澳及其他零售值同比20.6%。

投资要点：同店：疫情反复影响下，同店受到明显冲击，增长低预期。

1）中国内地同店数据1-2月维持平稳，但3月份由于疫情反复而出现下滑，FY2022Q4同店销售同比-11.3%，增速环比-22.0pct；销量同比12.4%。

从产品结构上看，其中，镶嵌类同比-0.4%，总体平稳；黄金类同比-13.3%，出现明显下滑。

2）港澳及其他市场销售同比21.9%，增速环比-36.3pct；销量同比+18.2%；销量增长但销售额下降的原因为黄金产品转为单价较低的一口价产品，黄金产品平均售价下跌至3400港元所致（同比-32%）。

其中，香港同店销售-39%，而澳门则受益旅游及本地消费复苏同店销售额+27.9%。

内地整体零售值增长主要由拓店支撑，黄金仍为主要贡献。

FY2022Q4，集团整体零售值同比+8.5%。

1）中国内地零售值同比+11.5%，其中，加盟零售值同比+29.8%，主要为加盟店拓店贡献，加盟零售贡献占比从FY2022Q3的60%上升到了63.3%。

智慧零售值同比-7.8%，销量+34.4%，销售单价下降；智慧零售贡献占比6.7%，较FY2022Q3的10.4%有所下滑。

从产品结构看，黄金产品占比76.9%/环比+0.1pct，镶嵌类占比19.3%/环比+0.8pct，钟表3.8%/-0.9pct，黄金依然为主要贡献。

2）港澳及其他市场零售值同比-20.6%，其中黄金产品占比68.6%，环比+3.0pct，同比+7.1pct，镶嵌产品占比20.4%，环比-6.2pct，同比-6.9pct。

开店持续加速，2022全年净增1312家，超过此前指引1200家。

FY2022Q4，中国内地净开255家店/同比+70%，其中净开珠宝店267家/同比+107%，净开珠宝加盟店258家/同比+82%，净开珠宝直营店9家（上年同期净减13家）。

截至FY2022Q4末，公司共拥有5902家店，Q4净增257家店，全年净增1312家，超过此前指引1200家。

投资建议：公司为行业龙头，首推古法金掀起克重黄金潮流，产品研发能力与品牌溢价力领先市场。

疫情反复下业绩短期承压，但公司保持拓店步伐，扩张持续超预期，开店速度业内领先，成长性可期。

预计2022-2024财年公司实现营业收入932.67/1099.16/1241.79亿港元，同比增长33%/18%/13%；归母净利润67.57/80.97/97.25亿港元，同比增长12%/20%/20%；对应估值19.60/16.35/13.61xPE。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：疫情反复导致线下可选消费疲软；消费复苏不及预期；行业竞争加剧；公司拓店不及预期；门店管控不足影响品牌声誉的风险。