安信证券-凯德石英-835179-半导体集成电路芯片用石英产品增长38%，期待2022年高端产品放量-220414

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■公司事件：公司发布2021年年度报告：2021年度公司实现营收1.66亿元，同比增长1.45%；净利润3,981.55万元，同比增长15.58%。

经营性净现金流6866万元，同比提升105.7%。

■石英制品稳步推进，下游半导体行业向好引新发展：2021年公司在石英玻璃制品的研发、生产和销售方面推进顺利，①半导体领域，随着下游半导体集成电路产业景气度的持续提升，半导体集成电路芯片用石英产品的客户订单量增加，2021年半导体集成电路芯片用石英产品营业收入1.26亿元，同比增长37.75%，占全年营业收入的75.71%。

②光伏太阳能领域，2021年我国光伏产业持续向好，但由于公司受整体产能的影响光伏太阳能行业用石英产品收入相对减少。

2021年光伏太阳能行业用石英产品营业收入3,937.94万元，占全年营业收入的23.74%。

通过加大产品研发、开发新客户等举措，2021年公司实现营收1.66亿元，净利润3982万元，整体业务稳步推进。

■半导体产能转移促进订单持续增加，半导体类占总营收比重升至76%：公司半导体用石英制品主要有石英舟、石英管道、石英仪器三个类别，主要应用的环节有氧化、扩散、化学气相沉积（CVD）、清洗、刻蚀等。

根据公司公开发行说明书，2020年全球石英制品市场规模约为291.60亿元，半导体领域占比约为65%，规模达189.53亿元。

2021年，受益于下游半导体产能转移、国家产业政策支持发展以及晶圆厂的逐步扩产，半导体用石英制品高速发展。

2021年，公司半导体集成电路芯片用石英产品的客户订单量持续增加，此项业务收入达1.26亿元，占全年营收76%，毛利率增至55%。

■光伏产业升级需求增长，受产能影响光伏类收入降至3937.94万元：公司用于光伏领域的石英制品主要有卧式石英舟、卧式炉管以及接液瓶、源瓶、石英挡板等石英仪器，主要应用于氧化、扩散、CVD等具体工艺环节。

国家“双碳”政策正积极引导能源结构调整和光伏行业发展，预计光伏发电占比将从2020年的11%升至2030年的27%，预测中国光伏装机量将从2020年的253GW升至2050年的5,000GW。

随着光伏装机量未来平稳增长，光伏用石英制品需求端也将同比例增长。

由于公司整体产能有限，2021年公司光伏太阳能行业用石英产品营业收入相对较低，达到3937.94万元，占全年营业收入的23.74%，毛利率降至11.05%。

投资建议：公司专注石英制品的研发、生产和销售，在半导体、光伏领域深耕多年，在国内石英制品行业占据优势地位。

2022年公司将积极、稳妥地筹办“高端石英制品产业化项目”。

目前公司正不断进行产业结构调整，促进产业转型升级，逐渐实现从低端产品向高端产品的转变。

我们预计公司2022-2024年的收入分别为1.87亿元、2.51亿元、3.51亿元，净利润分别为0.48亿元、0.68亿元、0.91亿元。

考虑到公司产能预计2023年年初释放加速、客户结构优势显著，我们给予公司2023年PE27X，对应目标价24.57，维持买入-A评级。