天风证券-创业黑马-300688-企服SaaS化带动Q1收入高增长，成本先行，利润率后续有望提升-220414

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创业黑马披露22年一季度业绩预告，预计22Q1实现营收9200万元-1.0亿元，同比增长214%-241%；预计实现归母净利润-2000万至-1900万元，去年同期为盈利462.02万元；扣非后归母净利润-2062至-1962万元，去年同期为盈利455.38万元。

战略升级取得阶段性成果，企服SaaS化驱动22Q1营收高增长，疫情影响部分线下交付但合同负债增长奠定后续基础。

公司以“业务企服化，企服SAAS化”为发展方向，战略升级驱动公司营业收入大幅增长，收入贡献主要来自于21年投入建设的知识产权服务、SAAS模式服务、财税咨询服务等企业服务业务。

但由于疫情影响，公司企业加速、城市拓展业务部分项目的线下交付排期，暂未如期开展。

截至22Q1末，公司待交付存量业务（合同负债）较上年同期增长超50%。

21Q1末公司合同负债为7405万元，22Q1则超过1.1亿元，为后续收入增长奠定基础。

线下业务交付递延，叠加费用增长，短期利润率受到影响，后续有望回升。

公司22Q1为净亏损状态，主要由于部分线下业务交付递延，以及营业成本和期间费用大幅上升。

费用上升主要为公司企服、财税业务团队上年同期处于建设初期人员较少。

针对疫情因素影响，公司相关项目线下交付将于后续季度内递延执行，合理管控项目风险，持续促进净利润提升。

国家政策持续鼓励“专精特新”，产业发展迎来红利期。

“专精特新”是2022年中小企业发展的新机遇。

今年的政府工作报告提及着力培育“专精特新”企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。

工信部力争到2025年，通过中小企业“双创”带动孵化100万家创新型中小企业，培育10万家省级“专精特新”中小企业，1万家“专精特新”小巨人企业，1000家制造业单项冠军。

22年3月，公司联合新华网等国家级媒体，与科研院所、产业龙头、投资机构、券商等，开启黑马大赛，寻找专精特新的未来之星。

投资建议：创业黑马为A股具备特色的中小创企业服务领军，企业加速服务具有强品牌支撑以及丰富客户资源，新增企业服务提升公司业务深度，SaaS化模式的推进更为公司打开规模及效率的想象空间。

政策方面，国家鼓励中小创尤其专精特新企业旗帜鲜明，相关行业有望迎来发展红利期。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4997万元/8660万元/1.22亿元，同比增速分别为337.4%/73.3%/40.5%；维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；政策影响风险；市场竞争加剧风险；新业务推进及SaaS化升级进展不达预期；疫情影响；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。