华安证券-银轮股份-002126-成本上升影响全年业绩，新能源业务快速发展-220413

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事件：公司公布2021年年报，2021年公司实现营收78亿元，同比增长24%；实现归母净利润2.2亿元，同比下滑31%。

全年盈利能力承压，新能源业务发展快速。

分客户来看，公司商用车业务实现营收约50亿元，同比增长11%，表现好于行业；乘用车业务实现营收约22亿元，同比增长65%，主要受益于新能源汽车产品的放量，报告期内公司新能源汽车相关产品实现营收8.4亿元，预计同比增长189%。

2021年公司毛利率为20.4%，同比下滑约3.5个百分点，主要由于受到汽车行业芯片短缺、大宗材料涨价、出口运费上涨、国五透支、新能源研发费用增加等因素影响，综合成本上升，其中国内业务下滑2.1个百分点，海外业务下滑10.4个百分点。

公司展望2022年营收确保实现88亿元，力争达到92亿元，其中新能源汽车收入占比达到25%以上。

同时公司将聚焦内部改善，降本控费，确保全年销售净利润率同比提升1-2个百分点。

新能源汽车仍旧是公司未来发展主要动能。

前期公司发布股权激励计划，其中考核目标为营收端（权重占比45%）2022-2025年分别不低于90/108/130/150亿元，归母净利润（权重占比55%）2022-2025年分别不低于4/5.4/7.8/10.5亿元。

当前公司新能源汽车产品已经涵盖了蔚来、小鹏、比亚迪、长城、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流的汽车厂商，随着新能源汽车渗透率的持续提升以及公司在主流客户产品的持续拓展，新能源汽车业务有望保持持续快速增长。

投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.51/0.74/1.00元。

维持“买入”评级。

风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。