西南证券-盐湖股份-000792-2022Q1业绩预告点评：Q1业绩环比高增，钾肥、锂盐景气提振业绩-220412

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？Table_Summary事件：公司发布]2022年第一季度业绩预告，预计2022Q1实现归属于上市公司股东的净利润34.5-35.5亿元，同比增长335.0%-347.6%，环比增长523.9%-542.0%。

依托资源优势，打造中国钾肥锂盐双龙头。

公司坐拥青海察尔汗盐湖，氯化钾钾储量5.4亿吨、氯化锂储量1200万吨，均居中国首位。

公司已形成氯化钾产能500万吨，占全国产能的六成左右，碳酸锂产能3万吨，规模居国内前三。

2022年一季度，60%氯化钾平均出厂价3688元/吨，环比上涨15.6%，目前报价3900元/吨，电池级碳酸锂平均市场价43.2万元/吨，环比上涨102.2%，公司一季度实现氯化钾销售145万吨、碳酸锂销售0.67万吨，量价齐升下公司一季度业绩环比高增。

寡头竞争格局下，钾肥价格易涨难跌。

全球钾盐资源分布的不平衡造成了钾肥行业的寡头垄断格局，近年全球钾盐产能利用率基本稳定，未来新增产能有限。

需求端，农产品价格上涨提振钾肥需求，2021年全球钾肥需求增长6.1%。

同时，受地缘政治以及制裁影响，俄罗斯、白俄罗斯钾肥厂商出口受阻。

供需错配下，钾肥价格快速上涨，2022年国内钾肥大合同价锁定在590美元/吨，海外主产地氯化钾FOB价格则突破700美元/吨，创下近十年历史新高。

盐湖提锂龙头，2022年有望迎来量价齐增。

2021年我国动力电池装机量同比增速高达125%，下游的旺盛需求拉动碳酸钾价格快速上涨，目前电池级产品市场价达到48万元/吨。

公司控股子公司蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂扩建项目部分装置已于2021年投入运行，2022年将形成3万吨产能，伴随新产能的释放，公司锂盐板块业绩贡献将有明显提升。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为0.78元、2.47元、2.58元。

在供需错配下，钾肥、锂盐产品未来盈利中枢将较往年大幅抬升，公司作为国内钾肥、锂盐双龙头，在产品景气中充分受益。

同时，“十四五”期间锂盐产能的扩张保障了公司未来的成长性。

我们给予公司2022年15倍估值，对应目标价37.05元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：钾肥、锂盐下游需求不及预期；碳酸锂项目投产进度不及预期等。