中信证券-基础材料和工程服务行业：稳增长背景下基建产业链投资-220414

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短期疫情反复，稳增长重要性进一步提升3月以来，局部疫情反复对多地生产经营活动造成明显影响，4月上旬全国粉磨站开工率仅46%，同比下降20pcts，受局部疫情反复冲击最为严重的华东地区粉磨站开工率下滑明显。

另外水泥出货率、螺纹钢主要钢厂开工率与道路施工相关的石油沥青装置开工率均在3月下旬有所走低，显示短期经济增速下行压力较大，从而增大了疫情后稳增长政策发力的重要性。

历史上，稳增长阶段建筑板块一般会提前上涨在稳增长政策预期下，预计建筑板块表现会领先于基建投资落地。

从基金持仓方面看，2016Q4-2021Q4基金持续低配建筑行业，且配置比例（基金重仓建筑行业市值规模占基金重仓股总规模的比例）呈下降趋势。

但在具有稳增长预期的2018Q4和2020Q1，建筑行业基金配置比例分别由0.64%升至2.33%、由0.62%升至1.02%，基金加仓呈现较大弹性。

投资策略首先，短期疫情扰动加大经济增速下行压力，二季度稳增长政策加码的紧迫性提升，“资金跟着项目走”有望得到更好落实，头部建筑企业订单项目充足，保障业绩稳定增长，优先推荐低估值龙头中国建筑、中国中铁、鸿路钢构、东珠生态，建议关注中国交建、中国电建、中国能建、精工钢构、志特新材、山东路桥、中国化学、华设集团、中天精装。

另外，随着各地地产政策逐渐放松，地产需求或见底并逐步改善，消费建材龙头通过渠道下沉及品类拓展业绩有望迎来加速释放，推荐坚朗五金、蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、伟星新材、东鹏控股、科顺股份。

最后，水泥价格有望维持高位波动，企业通过延伸产业链上下游仍具成长性，主要企业估值已经具备很好的吸引力，随着稳增长预期逐步升温具备估值修复空间，建议重点关注旺季行情，推荐中国建材、海螺水泥、华新水泥。

我们认为竣工面积高峰带来需求延后但未消失，商品房预售资金监管亦利好竣工，供给端行业新增产能预计有限，推荐南玻A、旗滨集团、信义玻璃。

风险因素：地产及基建投资不及预期；行业新增产能过多；原材料价格大幅波动；上市公司订单低于预期。