国金证券-数说基金系列之：从行业偏好再看低估值基金-220414

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本报告为“数说基金”系列第一篇。

本系列试图用数据和图表说话，分析当下投资者最为关注的热点，展示和分析基金的不同特征。

由于目前宏观经济形势复杂，市场主线不清晰，低估值板块的吸引力明显增强，因此我们选择了“低估值基金”作为系列的第一篇主题。

我们首先筛选出低估值风格的基金，基于权益基金的长期配置风格的考察，结合基金近三年的持仓和净值数据，构建基金的低估值指标进行筛选；其次，基于我们对低估值风格基金经理投资方法论的理解，通过行业集中度与行业调整频率，进一步将低估值基金分为了四个风格：行业切换型、行业选股型、均衡选股型、行业主题型。

数据统计发现，在低估值基金中，行业切换型基金业绩最好，均衡选股型基金数量最多；行业切换型基金更多以自上而下的思维、相对左侧的布局低估值行业，行业选股型基金注重把握阶段行业的暴露和个股性价比的调整，均衡选股型基金在行业均衡配置的基础上，更多自下而上把握个股的长期阿尔法；行业调整频率高的基金，近期均增持了房地产行业；选股为主基金近期重点增持房地产个股如保利发展、金地集团等。

本报告随后对长期并非低估值，但近期转为低估值风格的基金也进行了挖掘分析。

我们考察了近期低估值基金相较于过去的板块、行业变化，发现增持的板块包括金融、消费、制造，增持的行业主要包括农林牧渔、房地产、非银金融；个股方面，“猪周期”相关股票持仓有所增加。

风险提示：历史数据不被重复验证风险；基金经理风格显著漂移风险；新冠疫情或国际政治摩擦升级等带来公募基金大幅波动风险。