宏源期货-聚酯月报-210720

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　　需求：织造负荷回暖，目前79.63（+3.41）%，此外盛泽地区样本织造库存38.6（0）天；分内外销看，国内已经基本恢复至疫情前水平，延续正常消费增长路径；外销为未来主要增长量，由于海运集装箱紧张，上半年外销并未过多释放，下半年随着疫情的好转，外销将逐步好转。总体看，8月属于纺服传统季节性旺季，7月底织机开机已经出现比较明显的上行，8月在订单量季节性增长以及出口有望回暖的预期下，织造将维持高负荷运行，对前端聚酯需求有支撑。（利多）
　　供应：装洛阳石化32.5万吨装置重启中，能投100万吨降负至7成，逸盛新材料360万吨提负至8成，至上周五PTA负荷调整至79.38（-1.21）%。8月目前检修计划不多，目前仅有七月底福海创450万吨装置检修计划，逸盛225，恒力250处于待检修状态，因此在无额外检修的预期下，8月TA供应将增加，现货紧张的局面或将缓解。（中性）
　　库存：上周TA去库1.31万吨至308.79万吨，聚酯高开工下预计TA仍能够小幅去库存。（利多）
　　成本：7月TA加工费呈现出以中轴为支撑缓慢提升的特点，目前上行突破上轴，出现加工费利空，吸引卖空套保盘参与，短期加工费或有回落，另外在8月去库幅度收缩的背景下，TA加工费或将震荡下行，重心较7月下移。（中性偏利空）
　　小结：从供需层面看，本周供应端没有明显的装置变动预期，月底有福海创装置检修计划，需求端聚酯维持高开工支撑TA刚需，此外大厂继续缩减8月合约供应量，恒力定为4成，逸盛定为8成，8月TA依旧维持去库局面。从估值角度看，TA800元/吨左右加工费处于偏高水平，据此高加工费下卖空套保盘的参与容易对价格形成利空。总体看，TA现货在8月依旧紧张，目前9月合约仍有150余万手持仓，远高于仓单量，9月合约易涨难跌，同时卖空更愿意参与远月合约，这将继续拉大9-1价差。因此前期带看跌避险的保护性多头策略已经可以持有，但注意9月看跌接近到期，适时换到远月。同时考虑低位进场做多9-1价差。