国金证券-康泰生物-300601-四联苗增长优异，13价肺炎疫苗贡献增量-220414

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事件4月13日，公司发布2021年业绩快报和2022Q1业绩预告，预计2021年实现收入36.87亿元（+63%），实现归母净利润12.84亿元（+89%）。

2022Q1实现归母净利润2.5~3亿（+894%-1,093%），实现扣非归母净利润2.24~2.74亿元（+2,484%-3,060%），业绩超预期。

经营分析四联苗和乙肝疫苗销售快速增长，13价肺炎疫苗贡献增量。

2022年一季度，公司主要产品四联苗销售收入同比增长约231%，乙肝疫苗销售收入同比增长约33%；此外，公司重磅品种13价肺炎球菌结合疫苗相较去年同期新增销售，为公司带来增量业绩贡献。

根据公司投资者交流文件，目前13价肺炎球菌结合疫苗已在全国多个省份已实现准入，其余省市的招标准入工作也在积极推进中，未来全国各省招投标准入完成后有望快速放量。

重磅产品管线不断推进，逐步进入收获期。

一季度，公司在研产品管线取得多项积极进展，重磅品种冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）进入注册现场核查，冻干水痘减毒活疫苗取得Ⅰ,Ⅲ期临床试验总结报告，未来在研产品管线的不断推进有望为公司成长增添新动力。

新冠疫苗有望贡献一定增量。

公司自主研发的新冠灭活疫苗于21年5月获得国内紧急使用批复。

22年一季度，经国务院联防联控机制批准，国家卫健委开始部署序贯加强免疫接种，目前，新冠疫苗序贯接种和同源接种同步推进，公司新冠疫苗有望贡献一定增量。

盈利调整与投资建议考虑公司公告情况和疫情影响，我们上调公司21年盈利预期10%，下调公司22-23年盈利预期22%、21%，暂不考虑2022年和23年新冠疫苗对公司的业绩贡献，预计公司2021-2023年实现归母净利润12.84、14.65、20.31亿元，同比增长89%、14%、39%，对应EPS分别为1.9/2.1/3.0元，对应PE分别为53/46/33倍。

维持“增持”评级。

风险提示重磅品种销售不达预期；研发及注册进度不达预期；股东减持风险；募投项目建设进展不达预期；市场竞争加剧等。