东方证券-农业禽养殖专题一：白鸡产能压力持续，关注北美引种风险-220413

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核心观点上游产能增长，产业持续低迷。

近年来，祖代鸡环节实现持续盈利，国内白羽肉鸡引种量自2019年起持续处于高位。

2021年随着对美进口的再次启动和国内白羽肉种鸡自繁能力的提升，国内祖代更新量增至高位。

根据中国畜牧业协会，2021年我国白羽肉鸡累计更新祖代种鸡124.6万套，同比增加24.3%，总体来看上游产能较为充足。

由于2021年上半年下游扩张形成较大鸡苗的需求，2021年上半年父母代鸡苗价格跃升至最高72.14元/套，同比上涨近266.7%；商品代鸡苗最高上涨至5.18元/只，较2020年末上涨2455%。

行业亏损推动父母代销量下降，美禽流感或致引种减少。

但由于产能充裕，且鸡肉价格并未如期上行，下游价格的趋弱最终向上传导，鸡苗价格崩塌式下跌。

2021年Q3开始，父母代种鸡的养殖利润几乎持续位于盈亏平衡点以下，截止目前已经亏损超过3个季度，2022Q1平均亏损达到1.5元/羽，亏损幅度和周期处于历史较高水平。

持续亏损带动父母代环节产能开始去化，2021Q2父母代鸡苗合计销量达到的1672万套，此后3个季度父母代鸡苗销量持续下降，由此预计自2022Q2开始，商品代鸡苗供应将出现下降，短期供应有望迎来边际改善。

同时，2022年初以来，北美禽流感疫情持续蔓延，21年我国自美国引种量占比为57%，2022年1-2月引进白羽肉种鸡均来自于美国，美国再度成为我国首要的白羽肉种鸡引种国，美国进口对祖代鸡供应带来的潜在风险值得关注。

户外消费短期承压，长期需求潜力巨大。

目前，国内白羽肉鸡消费以餐饮、团膳2大渠道为主，两者占比合计达63%，家庭消费和食品加工占比仍较小。

由于疫情导致的外出就餐减少和停学、停工会对消费带来一定的压力。

但是，白羽肉鸡作为性价比较高、烹饪便捷的蛋白肉类产品，有望逐步从户外消费走进户内，疫情导致的消费压力有望逐步缓解。

从近年白羽肉鸡表观消费量看，鸡肉表观消费量并未受疫情影响而出现年度下滑，我们测算2020、2021年白羽鸡肉表观消费量分别为1092、1247万吨，同比分别增长26.0%、14.2%，鸡肉消费持续上升，国内白鸡市场仍有较大空间。

投资建议与投资标的白鸡低迷行情持续已久，边际改善信号出现，我们认为后期价格将跟随供应压力出现回暖；同时，北美禽流感疫情逐步发酵，国内种源供应风险正在积累。

关注具备自主育种能力和全产业链一体化白鸡龙头的圣农发展；以及产业链上游的民和股份、益生股份。

风险提示消费需求下滑超预期、原材料价格波动风险、发生鸡类疫病。