民生证券-沪硅产业-688126-2021年报点评：12英寸硅片规模效应凸显，扭亏步伐加速-220413

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4月12日，沪硅产业发布2021年年报，公司2021年实现营收24.67亿元，同比增长36.91%；归母净利润1.46亿元，同比增长67.81%；扣非归母净利润-1.32亿元，同比减亏1.49亿元。

对应单四季度，公司实现营收7.00亿元，同比增长38.71%，环比增长8.55%；归母净利润0.45亿元，同比降低48.82%。

营收再创新高，12英寸毛利率大幅提升。

2021年，受益于半导体下游需求强劲增长以及硅片行业高景气度，公司营收再创新高，各业务线均实现快速增长：（1）8英寸及以下半导体硅片营收14.21亿元，同比增长15.78%；（2）12英寸半导体硅片营收6.88亿元，同比大幅增长117.94%，毛利率为-6.17%，同比大幅提升28.65个百分点，规模效应凸显。

（3）受托加工服务营收2.97亿元，同比增长30.28%。

单季度来看，截至21Q4公司连续七个季度营收创新高，达到7.00亿元，毛利率创新高达到19.03%。

12英寸硅片产能爬升规模效应显现，客户认证加速通过。

（1）2021年公司12英寸硅片产能由年初的20万片/月增长至年底的30万片/月，成为国内规模最大的量产12英寸硅片正片的半导体硅片公司，其中正片出货量超过50%，我们预计2022年中有望达到满产。

此外，公司已于2021年启动新增30万片/月12英寸硅片的扩产建设，公司预计23年初开始产能爬坡。

（2）ASP方面，由于全球半导体硅片供需紧张，硅片景气度高涨，受益于硅片涨价与公司产品结构优化，2021年公司12英寸硅片ASP达393元，同比提升12.55%。

（3）公司客户认证加速通过，12英寸硅片已通过14nm制程逻辑客户认证、19nmDRAM存储器客户认证、128层3DNAND存储器客户认证，在技术上实现了14nm及以上逻辑工艺与3DNAND存储工艺的全覆盖和规模化销售，主要客户包括中芯国际、长江存储、武汉新芯、台积电、格罗方德等海内外大厂。

8英寸硅片产品结构不断优化，产能利用率维持高位。

截至2021年末，公司8英寸及以下抛光片、外延片产能合计40万片/月，8英寸及以下SOI硅片产能合计超过5万片/月，面向射频前端芯片、模拟芯片、先进传感器、汽车电子等高端细分市场，与多家客户保持十年以上深度合作关系。

2021年，公司8英寸及以下硅片（含SOI硅片）产能利用率持续维持高位，在SOI硅片产能扩充的同时，通过去瓶颈化和提高生产效率的方式进一步提升产能，并进行车规级外延片扩产，产品结构持续优化。

未来公司8英寸及以下硅片产品结构有望不断优化，营利能力有望不断提升。

投资建议：我们预计22/23/24年公司归母净利润有望达到2.66/3.84/4.92亿元，2022年4月13日收盘价对应PE分别为228/158/123倍。

公司作为国产半导体硅片龙头，领航硅片国产替代，维持“推荐”评级。

风险提示：产能增长不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。