中银国际-3月美国CPI点评：能源价格推动CPI创新高，核心CPI有所改善-220413

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4月12日，美国劳工部公布3月CPI数据：CPI同比8.5%，预期8.4%；核心CPI同比6.5%，预期6.6%；季调CPI环比1.2%，预期1.2%；核心CPI环比0.3%，预期0.5%。

从同比增速来看，3月美国CPI增长8.5%，继续创1982年以来新高，较上月提升0.6个百分点。

其中，核心CPI增长6.5%，较上月提升0.1个百分点（房租增速从4.8%升至5.1%），但低于市场预期6.6%；而能源价格增速由上月25.6%升至32.0%，食品价格增速由7.9%升至8.8%，二者对CPI同比的拉动作用分别提升了0.5、0.1个百分点。

从环比增速来看，3月美国CPI增长1.2%，为2005年10月份以来新高，较上月提升0.4个百分点。

其中，核心CPI增长0.3%，较上月回落0.2个百分点（房租价格增速小幅回落0.1个百分点至0.5%，二手车价格降幅由上月0.2%扩大至3.8%），低于市场预期0.5%；食品价格增长1.0%，与上月持平；能源价格增速由上月3.5%升至11.0%，对CPI环比的拉动作用为0.9个百分点。

综合来看，3月份CPI同比和环比增速均出现明显上涨，主要反映了俄乌冲突爆发后，国际原油价格上涨的影响。

当月WTI原油现货价格一度升破110美元/桶，累计上涨4.8%。

为应对油价上涨，3月31日拜登政府宣布在未来6个月内每天释放100万桶战略石油储备（SPR），4月1日IEA宣布成员国就再次释放石油储备达成一致，供应担忧缓解促使油价回落，预计对4月份CPI拉动作用减弱。

3月份，核心CPI同比小幅上升，环比增速回落，二者均低于市场预期，显示通胀出现放缓势头。

核心CPI中，二手车价格同比增速收窄，环比降幅扩大，与同期曼海姆二手车价值指数走势一致，后者已经连续两个月回落；房租价格环比增速小幅回落，但仍保持较快增长，可能继续制约后续通胀回落速度。

3月份，美国消费者通胀预期明显上升。

密歇根大学通胀预期读数为5.4%，环比提升0.5个百分点，为1982年以来新高；纽约联储消费者预期调查结果显示，一年期通胀预期中位数从6.0%升至6.6%，再创历史新高；未来一年房价变化预期中位数从5.7%升至6.0%，远高于2020年2月的3.0%；未来一年租金涨幅预期升至10.2%，食品价格预计上涨9.6%。

在高通胀持续的背景下，美联储在3月份宣布加息25bp，主要考虑了俄乌冲突对美国经济的短期影响存在较大不确定性。

鉴于俄乌冲突对美国通胀扰动较大，房租等项目可能继续制约后续通胀回落速度，并且消费者通胀预期已经明显抬升，为了尽快遏制通胀，我们预计5月份美联储加息50bp并宣布缩表的可能性较大。

风险提示：地缘政治局势超预期，美联储紧缩超预期。