华鑫证券-电魂网络-603258-业绩利空落地关注《梦三国2》入选杭州亚运会-220412

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▌核心端游《梦三国2》入选杭州亚运会，掀起国风电竞热潮公司核心端游产品《梦三国2》于2021年11月正式入选2022年杭州亚运会电子竞技比赛项目，该游戏曾荣获“中国年度创新软件产品”、“年度十大最受欢迎客户端网游”、“CGDA最佳游戏动画表现奖”，以及中国音数协、游戏工委2021年度游戏十强优秀客户端游戏提名，本次《梦三国2》与其他知名电竞产品共同入选杭州亚运会，有望进一步扩大其海内外的影响力。

2022年4月7日，《梦三国2》年度战略发布会举办，公司宣布6月将发布全新《梦三国2》竞技版本，同时也公布了《梦三国2》数字藏品、电竞生态布局及战略合作相关情况（京东成为《梦三国2》的首席战略合作伙伴，京东将与《梦三国2》中国代表队深度合作，成立JDG战队），未来公司将持续完善以《梦三国2》赛事为核心的电竞生态产业链，向全世界讲好中国故事。

▌业绩利空落地，2022年蓄势待发公司2021年度实现营业收入9.96亿元，同比减少2.7%，归母净利润3.39亿元，同比减少14.19%，扣非后归母净利润2.81亿元，同比减少13.7%；公司预计2022年一季度归母净利润同比减少24.52%-34.32%，业绩预减主要原因为受行业竞争加剧等因素的影响，网络游戏项目充值流水均有所下降，以及因公司《梦三国2》端游项目入选2022年杭州亚运会电子竞技正式比赛项目，为宣传亚运会电竞赛事，赛事广告费用有所增加，业绩利空落地。

2021年公司海外业务增速亮眼，2021年海外收入达1.44亿元，同比增长40.36%，子公司游动网络于2017年着手出海业务，由游动网络代理的《华武战国》在2021年第一季度和第二季度累计流水均为出海日本的中国游戏Top20，凭借多年出海经验的积累，游动网络与efun、绿洲、游族、畅游等厂商已建立良好合作关系，并在港澳台、日本、越南、印尼等地区均有产品进入谷歌苹果双榜畅销前二十，未来公司将加快海外布局，进一步提升“走出去”的能力。

▌核心产品表现稳健，新品储备丰富，业绩回暖可期公司重视产品研发和技术创新，2021年研发费用同比增长26.77%至2.1亿元，公司旗下电魂智能创意孵化器是专门从事电竞、游戏、智能创意类科技企业孵化的集“孵化、创业、投融资”为一体的孵化器，采用“产业+资本+基地”的特色孵化模式，已初步形成数字文娱产业集群氛围，2021年获评省级科技企业孵化器。

公司旗下主要游戏产品包括《梦三国》端游、《梦三国》手游、《我的侠客》、《野蛮人大作战》《华武战国》等，流水表现稳健，核心端游《梦三国2》有望受益于2022年杭州亚运会，取得流水表现的提升。

2022年，公司将通过不断升级游戏版本、提升服务品质等方式，保持公司现有主要游戏产品的生命力，延长产品的生命周期，此外，公司也将继续深耕优势领域，实现竞技类产品基因的传承与发展。

储备产品方面，自研产品《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》已取得版号，代理产品包括《契灵笔记》、《SilentMist》等，伴随后续储备产品在海内外上线，有望为公司未来业绩带来新增量。

▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为10.83、11.99、13.42亿元，EPS分别为1.43、1.66、1.95元，当前股价对应PE分别为16.5、14.2、12.1倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险。