西部证券-甬金股份-603995-2021年年度报告点评：产能加速扩张，积极布局高毛利产品-220413

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事件：4月11日，公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入313.66亿元，同比增速53.43%；实现归母净利润为5.91亿元，同比增长42.62%。

其中，2021Q4公司实现归母净利润1.55亿元，环比2021Q3增长1.97%。

受2021年能耗双控影响，公司单季度营收同比增速呈下滑趋势。

2021年不锈钢价格上涨带动公司单吨毛利上涨163元/吨，预计2022年随着成本端上涨，单吨毛利将会回落。

2021Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入62.66/78.69/83.52/88.79亿元，YOY为97.19%/65.73%/46.70%/30.11%。

从毛利率来看，宽幅冷轧300系产品毛利率为3.99%，较2020年上升0.39pct；宽幅冷轧400系产品毛利率为10.99%，较2020年下降1.68pct；精密冷轧300系产品毛利率为14.34%，较2020年下降1.91pct；精密冷轧400系产品毛利率为11.65%，较2020年下降2.82pct，综合毛利率水平上升0.12pct至5.28%。

产能加速扩张，积极布局下游高端产品。

公司与酒钢合作的年产22万吨精密冷轧不锈钢板带已于4月11日在甘肃动工。

此外，公司与镨赛精工合作的宽幅复合材料第一条生产线已于2021年12月试产成功，预计年产能可达3万吨以上；公司年产10万吨不锈钢钢管及配件项目至年末已有约3万吨管材产能安装完成，预计2022年内全部完工建成。

管理能力改善，三费费率持续下降。

公司通过自主研发设备，大幅降低了冷轧装备的采购、安装、调试和日常维修成本，2021年公司期间费用率为0.62%，较2020年下滑0.59pct，成本管控效果明显。

投资建议：预计2022-2024年公司分别实现营收388.63/486.98/519.36亿元，实现归母净利润9.33/11.32/12.23亿元，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预期。