西部证券-贝达药业-300558-2021年报点评：2021年收入端持续增长，管线相继取得阶段性进展-220413

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事件：2021年公司实现营收22.46亿（+20.1%）；归母净利3.83亿（-36.8%），扣非净利3.46亿（+3.5%），扣非加剔除股权激励影响后净利4.11亿（+23.1%）。

Q4单季度营收5.22亿（+44.2%），归母0.36亿（-60.9%），扣非0.19亿（-68.8%）。

凯美纳销售量持续增长，贝美纳一二线适应症均已获批。

2021年公司持续提升凯美纳覆盖率，全年销售量达190.94万盒，同比增长23.75%；2020年12月，贝美纳2L适应症获批，2022年3月贝美纳1L适应症获批，全年贝美纳销售额达1.5亿元，未来市场可期；此外2021年底公司首款大分子MIL60成功上市，有望为公司营收提供新的业绩增量。

持续加大研发投入，在研项目充足。

公司持续加大研发投入，2021年研发投入8.61亿元，占总营收比38.3%。

截至目前公司凯美纳术后辅助适应症、MIL60、贝美纳1L适应症相继获批上市，2个候选药BPI-D0316和CM082提交NDA，贝美纳术后辅助适应症、BPI-23314、BPI-361175、BPI-21668、MCLA-129、BPI-421286、PD-1、CTLA-4、BPI-16350等多个项目获批临床试验。

公司全力推进在研项目进展，在研创新药项目40余项，2021年12月公司凯美纳术后辅助适应症及贝美纳2L疗法均进入国家医保，带动产品迅速放量助力业绩增长。

盈利预测与评级：预计2022-2024年公司实现营收28.16/37.42/53.76亿元，同比增长25%/33%/44%。

公司作为国内肺癌领域龙头，随着凯美纳术后辅助适应症进入医保继续放量、贝美纳加大市场开拓及MIL60成功上市，业绩有望不断增长，维持“买入”评级。

风险提示：新药研发进度不及预期，产品销售不及预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失风险。